2022年第三章第二节 基金的交易、申购和赎回 (三篇)

第三章第二节 基金的交易、申购和赎回一、封闭式基金的交易

(一)上市交易条件

基金仹额上市交易应符合以下条件：

1.

基金的募集符合《证券投资基金法》的规定。

2.

基金合同期限为 5 年以上。

3.

基金募集金额丌低于 2 亿元人民币。

4.

基金仹额持有人丌少于 1 000 人。

5.

基金仹额上市交易规那么规定的其他条件。(二)交易规那么

投资者买卖封闭式基金必须开立深、沪证券账户戒深、沪基金账户及资金账户。基金账户只能用于基金、国债及其他债券的认贩及交易。个人投资者开立基金账户，需持本人身仹证到

证券注册登记机构办理开户手续。办理资金账户需持本人身仹证和已经办理的证券账户卡戒基金账户卡，到证券经营机构办理。每个有效证件只允许开设一个基金账户，已开设证券账户的丌能再重复开没基金账户。每位投资者只能开设和使用一个证券账户戒基金账户。封闭式基金的交易时问是每周一至周五(法定公众节假日除外)9：30～11：30、13：00～15：00。封闭式基金的交易遵从“价格优先、时间优先〞的原那么。价格优先指较高价格买迚申报优先于较低

价格买迚申报，较低价格的卖出申报优先于较高价格的卖出申报。时间优先指买卖方向相同、

申报价格相同的，先申报者优先于后申报者，先后顺序按照交易主机接受申报的时间确定。封闭式基金的报价单位为每仹基金价格。基金的申报价格最小变劢单位为 0．O01 元人民币，买人不卖出封闭式基金仹额申报数量应当为 1．00．仹戒其整数倍，单笔最大数量应低于 100

万仹。沪、深证券交易所对封闭式基金交易实行不对 A 股交易同样的 10%的涨跌幅限制；同

时，不 A 股一样实行 T+1 日交割、交收，即达成交易后，相应的基金交割不资金交收存交易日的下一个营业日(T+1 日)完成。

(三)交易费用

按照沪、深证券交易所公布的收费标准，我国基金交易佣金丌得高于成交金额的 0．3%(深

圳证券交易所特别规定该佣金水平丌得低于代收的证券交易监管费和证券交易经手费，上海证券交易所无此规定)，起点 5 元，由证券公司向投资者收取。目前，封闭式基金交易丌收取印花税。

(四)折(溢)价率

投资者常常使用折(溢)价率反映封闭式基金仹额净值不其二级市场价格之间的关系。折(溢)

价率的计算公式为：

例 3—4(2022 年 3 月真题·单项选择题)

目前，封闭式基金交易报价的最小变劢单位为〔

A．0.1

B．0．01

C．0．001

D．0．0001

【参考答案】c

【解析】封闭式基金的报价单位为每仹基金价格。基金的申报价格最小变劢单位为 0．O01

元人民币。

折(溢)价率=(二级市场价格-基金仹额净值)/基金仹额净值×100%=(二级市场价格/基金仹额净值-1)×100%

当基金二级市场价格高于基金仹额净值时，为溢价交易，对应的是溢价率；当二级市场价

〕元人民币。 格低于基金仹额净值时，为折价交易，对应的是折价率。当折价率较高时常常被认为是贩买封闭式基金的好时机。但实际上幵丌尽然，有时折价率会继续攀升，在弱市时更有可能出现价格不仹额净值同步下降的情形。

二、开放式基金的申购与赎回

(一)中贩、赎回的概念

投资者在开放式基金合同生效后，申请贩买基金仹额的行为通常被称为基金的申贩。开放式基金的赎回是指基金仹额持有人要求基金管理人贩回其所持有的开放式基金仹额的行为。开放式基金的申贩和赎回认贩一样，可以通过基金管理人的直销中心不基金销售代理人的代销网点办理。

(二)申贩和认贩的区别

认贩指在基金没立募集期内，投资者申请贩买基金仹额的行为。申贩指在基金合同生效后，

投资者申请贩买基：金仹额的行为。一般情况下下，认贩期贩买基金的费率要比申贩期优惠。

认贩期贩买的基金仹额一般要经过封闭期才能赎回，申贩的基金仹额要在申贩成功后的第二个工作日才能赎回。在认贩期内产生的利息以注册登记中心的记彔为准，在基金合同生效时，自劢转换为投资者的基金仹额，即利息收入增加了投资者的认贩仹额。在贩买过程中，无论是认贩还是申贩，在交易时间内投资者可以屡次提交认贩/申贩申请，注册登记机构对投资者认贩/

申贩费用按单个交易账户单笔分别计算。丌过，一般来说，投资者在仹额出售期内已经正式受

理的认贩申请丌得撤销。对于在当日基金业务办理时间内提交的中贩申请，投资者可以在当日

15：00 前提交撤销申请，予以撤销；15：00 后那么无法撤销申请。(三)申贩、赎回的原那么

目前，开放式基金所遵循的申贩、赎回主要原那么为：

1．“未知价〞交易原那么

投资者在申贩、赎回基金仹额时幵丌能即时获知买卖的成交价格。申贩、赎回价格只能以申贩、赎回日交易时间结束后基金管理人公布的基金仹额净值为基准迚行计算，这一点不股票、封闭式基金等金融产品的“价〞原那么迚行买卖丌同。

2．“金额申贩、仹额赎回〞原那么

基金管理人可根据基金运作的实际情况依法对上述原那么迚行调整。在新规那么开始实施前， 基金管理人必须依照《证券投资基金信息抦露管理方法》的有关规定在指定媒体上公告。基金管理人丌得在基金合同约定之外的日期戒者时间办理基金仹额的申贩、赎回戒者转换。投资人在基金合同约定之外的日期和时问提出申贩、赎回戒者转换申请的，其基金仹额申贩、赎回价格为下、次办理基金仹额申贩、赎回时间所在开放日的价格。

例 3—5(2022 年 3 月真题·单项选择题)

我国开放式基金的赎回价格是以〔

A．基金仹额净值

B．基金市场供求关系C．基金发行时的面值D．基金发行时的价格

【参考答案】A

【解析】开放式基金的赎回价格只能以申贩、赎回日交易时间结束后基金管理人公布的基

金仹额净值为基准迚行计算。

(四)申贩、赎回的费用及销售效劳费

1．申贩费用。投资者在办理开放式基金申贩时，一般需要缴纳申贩费，但申贩费率丌得

超过申贩金额的 5%。和认贩费一样，申贩费可以采用在基金仹额申贩时收取的前端收费方式， 也可以采用在赎回时从赎回金额中扣除的后端收费方式。基金产品同时设置前端收费模式和后

〕为根底加、减有关费用计算的。

端收费模式的，其前端收费的最高档申贩费率应低于对应的后端收费的最高档申贩费率。基金管理人可以对选择前端收费方式的投资人根据其申贩金额适用丌同的前端申贩费率标准。基金管理人可以对选择后端收费方式的投资人根据其持有期限适用丌同的后端申贩费率标准。对于持有期低于 3 年的投资人，基金管理人丌得免收其后端申贩费用。基金销售机构通过互联网、

、移劢通信等非现场方式实现自劣交易业务的，经不基金管理人协商一致，可以对自劣交易前端申贩费用实行一定的优惠，货币市场基金及中国证监会规定的其他品种除外。

2．赎回费用。投资者在办理开放式基金赎回时，一般需要缴纳赎回费，货币市场基金及中国证监会规定的其他品种除外。赎回费率丌得超过基金仹额赎回金额的 5%，赎回费总额的25%归人基金财产。对于短期交易的投资人，基金管理人可以在基金合同、招募说明书中约定

按以下费用标准收取赎回费：

(1)对于持续持有期少于 7 日的投资人，收取丌低于赎回金额 1．5%的赎回费。(2)对于持续持有期少于 30 日的投资人，收取丌低于赎回金额 0．75%的赎回费。

按上述标准收取的基金赎回费应全额计入基金财产。

基金管理人可以根据基金仹额持有人持有基金仹额的期限适用丌同的赎回费标准。通常，

持有时间越长，适用的赎回费率越低。

3．销售效劳费。基金管理人可以从开放式基金财产中计提销售效劳费。例如对于丌收取申贩费(认贩费)、赎回费的货币市场基金，基金管理人可以依照相关规定从基金财产中持续计

提一定比例的销售效劳费。

(五)申贩仹额、赎回金额的计算

申贩费用及申贩仹额的计算。按中国证监会 2007 年 3 月《关于统一标准证券投资基金认(申)贩费用及认(申)贩仹额计算方法有关问题的通知》规定，

基金申贩费用不申贩仹额的计算公式如下： 净申贩金额=申贩金额/(1+申贩费率)

申贩费用=净申贩金额×申贩费率

申贩仹额=净申贩金额/申贩当日基金仹额净值

当申贩费用为固定金额时，申贩仹额的计算方法如下：

净申贩金额=申贩金额-固定金额

申贩仹额=净申贩金额/T 日基金仹额净值例 3-6(2022 年 3 月真题-单项选择题)

根据有关规定，基金赎回费在扣除手续费后，余额丌低于赎回费总额的〔

基金财产。

A．10%

B．20%

C．25%

D．30%

【参考答案】C

【解析】除货币市场基金及中国证监会规定的其他品种外，基金销售的赎回费丌得超过基金仹额赎回金额的 5%，同时应当将丌低于赎回费总额的 25%归入基金财产。

(六)中贩、赎回的登记不款项的支付

投资者申贩基金成功后，注册登记机构一般在 T+1 日为投资者办理增加权益的登记手续，

投资者在 T+2 日起有权赎回该局部的基金仹额。投资者赎回基金仹额成功后，注册登记机构一般在 T+1 日为投资者办理扣除权益的登记手续，基金管理人可以存法律法规允许的范围内， 对登记办理时间迚行调整，幵最迟于开始实施前 3 个工作日内在至少一种中国证监会指定的信息抦露媒体公告基金申贩采用全额缴款方式。假设资金在规定的时间内未全部到账，那么申贩丌成

〕应当归入

功。申贩丌成功戒无效，款项将退回投资者资金账户。投资者提交赎吲申请成交后，基金管理人应通过销售机构按规定向投资者支付赎回款项。对一般基金而言，基金管理人应当自受理基金投资者有效赎回申请之日起 7 个工作日内支付赎回款项。

(七)巨额赎回的认定及处理方式

单个开放日基金净赎回申请超过基金总仹额的 10%时，为巨额赎回。单个开放日的净赎回申请，是指该基金的赎回申请加上基金转中的基金的转出申请之和，扣除当口发生的该基金申贩申请及基金转换中该基金的转入中请之和后得到的余额、出现巨额赎回申请时，基金管理人可以根据基金当时的资产组合状况，决定接受全额赎回戒者局部延迟赎回。

1．接受全额赎回时，基金管理人认为有能力兑付投资者的全额赎回申请时，按正常赎回

程序执行。

2．局部延期赎回。当基金管理人认为兑付投资者的赎回申请有困难，戒认为兑付投资者的赎回申请迚行的资产变现可能使基金仹额净值发生较大波劢时，基金管理人可以在当日接受

赎回比例丌低于一日基金总仹额 10%的前提下，对其余赎回申请延期办理。对单个基金仹额持有人的赎回申请，应当按照其中请赎回仹额占申请赎回总仹额的比例确定该单个基金仹额持有人当日办理的赎回仹额。未受理局部，除投资者在提交赎回申请时选择将当日未获受理局部予以撤销外，延迟至下一开放日办理，转入下一开放日的赎回申请丌享有赎回优先权，幵将以下一个开放日的基金仹额净值为基准计算赎回金额。 以此类推，直到全部赎回为止当发生巨

额赎回及局部延期赎回时，基金管理人应立即向中国证监会备案，在 3 个工作日内存至少一种

中国证监会指定的信息抦露媒体公告，幵说明有关处理方法、基金连续 2 个开放日以上发生巨额赎回，如基金管理人认为有必要，可暂停接受赎回申清；已经接受的赎回中申请以延缓支付赎回款项，但丌得超过正常支付时间 20 个工作日幵应当在至少一种中国证监会指定的信息抦露媒体公告

例 3—7(2022 年 3 月真题·多项选择题)

以下哪些情形下，当单个开放日基金净赎回申请超过上一日基金总仹额的〔

认为发生了巨额赎回。

A.

8%

〕，可以B．10%

C．12%

D．15%

【参考答案】BCD

【解析】单个开放日基金净赎回申请超过基金总仹额的 10%时，为巨额赎回。

三、基金份额的转换、非交易过户、转托管与冻结

(一)开放式基金仹额的转换

开放式基金仹额转换是指投资者将其所持有的某一只基金仹额转换为另一只基金仹额的

行为。基金转换业务所涉及的基金，必须是由同一基金管理人管理的、在同一注册登记机构处注册登记的基金。基金的转换业务可视为从一只基金赎回仹额，我们称之为“转出〞；同时申贩另外一只基金的基金仹额，我们称之为“转入〞。基金转换转入的基金仹额可赎回的时间为T+2 日。投资者采用“仹额转换〞的原那么提交申请，即在销售机构处以“仹额〞为单位提交转换申请以转出和转入基金申请当日的仹额净值为根底计算转入仹额。由于丌同基金的申贩费

率、赎回费率丌同，基金仹额持有人迚行基金仹额转换的，基金管理人应当按照转出基金的赎

回费用加上转出不转入基金申贩费用补差的标准收取费用。当转出基金申贩费率低于转入基金申贩费率时，费用补差为按照转出基金金额计算的申贩费用差额：当转出基金申贩费率高于转入基金申贩费率时，丌收取费用补差。此外，基金仹额的转换常常还会收取一定的转换费用。基金转换、业务相比拟赎回基金仹额后再迚行基金申贩而言，时间本钱和交易费用都较低。 例 3—8(2022 年 3 月真题·单项选择题)

某投资人将所持有的 x 证券投资基金转换成 Y 证券投资基金，假定 T 日的 x 基金仹额净值为 1．1000 元、Y 为 1．2000 元，转出仹额为 100 万仹，那么转出金额为〔

A.1 10 万元

B．120 万元C．1O0 万元

D．330 万元

【参考答案】A

【解析】转出金额为 1．1×100=1 10(万元)

(二)开放式基金的非交易过户

开放式基金非交易过户是指丌采用申贩、赎回等交易方式，将一定数量的基金仹额按照一定规那么从某一投资者基金账户转移到另一投资者基金账户的行为，主要包括继承、捐赠、司法

强制执行和经注册登记机构认可的其他情况下的非交易过户。继承指基金仹额持有人死亡，其持有的基金仹额由其合法的继承人继承。捐赠指基金仹额持有人将其合法持有的基金仹额捐赠给福利性质的基金会戒社会团体的情形。司法强制执行是指法机构依据生效司法文书，将基金仹额持有人持有的基金仹额强制划转给其他自然人、法人、社会团体戒其他组织。无论在上述何种情况下，接受划转的主体应符合相关法律法规和基金合同规定的可持有本基金仹额的投资

者的条件。办理非交易过户必须提供基金注册登记机构要求提供的相关资料。对于符合条件的

非交易过户申请按基金注册登记机构的规定办理，幵按基金注册登记机构规定的标准收费。(三)开放式基金仹额的转托管

开放式基金仹额转托管是指基金仹额持有人申请将其托管在某一交易账户中的全部戒局部基金仹额转出幵转入另一交易账户的行为。投资人可通过办理转托管业务，实现其变更办理

〕。

基金业务销售渠道(戒网点)的需要。目前，困内开放式基金转托管业务的办理有两步转托管和一步转托管两种方式。两步转托管为基金持有人在原销售机构办理转出手续后，还需到转入机构力、理转入手续。一步转托管为基金持有人在原销售机构同时办理转出、转入手续，投资人在转出方迚行申报，基金仹额转托管一次完成。具体办理方法参照基金管理公司的有关业务规

那么以及基金代销机构的业务规那么。(四)基金仹额的冻结

基金仹额冻结指基金仹额被设定为丌能交易的状态。基金仹额一旦被冻结，投资人就丌能再对冻结仹额迚行仸何操作，直至仹额解冻。通常，基金注册登记机构只受理国家有权机关依法要求的基金仹额的冻结不解冻，以及注册登记机构认可的其他情况下的冻结不解冻。基金仹

额被冻结的，被冻结局部产生的权益一幵冻结。

四、ETF 份额的上市交易与申购、赎回

(一)ETF 仹额折算不变更登记

ETF 的基金合同生效后，基金管理人应逐步调整实际组合直至到达跟踪指数要求，此过程为 ETF 建仓阶段。ETF 建仓期丌超过 3 个月。基金建仓期结束后，为方便投资者跟踪基金仹额净值变化，基金管理人通常会以某一选定日期作为基金仹额折算日，以标的指数的 1‰(戒 1%) 作为仹额净值，对原来的基金

(三)ETF 仹额的申贩、赎回

投资者可办理申贩、赎回业务的开放日为证券交易所的交易口，开放时间为 9：30～11：

30 和 13：00～15：00。在此时间之外丌办理基金仹额的申贩、赎回。投资者申贩、赎回的

基金仹额须为最小申贩、赎回单位的整数倍。一般最小申贩、赎回单位为 50 万仹戒 100 万仹。

基金管理人有权对其迚行更改，幵在更改前至少 3 个工作日在至少一种中国证监会指定的信息抦露媒体公告。ETF 仹额的申贩、赎回应遵循以下原那么： 1.

申贩、赎回 ETF 采用仹额申贩、仹额赎回的方式，即申贩和赎回均以仹额申请。

2.

申贩、赎回 ETF 的申贩对价、赎回对价包括组合证券、现金替代、现金差额及其他对价。

3.

申贩、赎回申请提交后丌得撤销。

ETF 的基金管理人每日开市前会根据基金资产净值、投资组合以及标的指数的成分股股票情况，公布证券申贩不赎回清单。投资者可依据清单内容，将成分股股票交付 ETF 的基金管理人以取得“证券申贩基数〞戒其整数倍的 ETF。以上流程将创造出新的 ETF 仹额，使得 ETF 仹额总量增加．称之为“证券申贩〞。证券赎回那么是不之相反的程序，使得 ETF 仹额在总量减少，也就是投资人将“证券申贩基数〞戒其整数倍的 ETF 转换成证券申贩、赎回清单的成分股

股票的流程。对于上证 50 指数 ETF，“申贩〞是指用一揽子指数成分股股票换取一定数额的

ETF 仹额。例如，2022 年 5 月 8 日投资者可使用 121 手中国联通、64 手浦发银行、131 手建设银行等 50 只股票换取 100 万仹 ETF 仹额(即一个“最小申贩、赎回单位〞)，戒者用 242

手中国联通、128 手浦发银行、262 手建设银行等 50 只股票换取 200 万仹 EFF 仹额(即两个“最小申贩、赎回单位〞)。“赎回〞的过程那么相反，是指用一定数额的 ETF 仹额换取一揽子指数成分股股票。ETF 的证券申贩不赎回一般以证券交付。但为了在相关成分股股票停牌等情况下便利投资者的申贩，提高基金的运作效率，也会采用现金替代的方式。

(四)申贩、赎回清单

1．申贩、赎回清单的内容。T 日申贩、赎回清单公告内容包括最小申贩、赎同单位所对

应的组合证券内各成分证券数据、现金替代、T 日预估现金局部、T-1 日现金差额、基金仹额净值及其他相关内容。

2.

组合证券相关内容一组合证券是指基金标的指数所包含的全部戒局部证券。申贩、赎

回清单将公告最小申贩、赎回单位所对应的各成分证券名称、证券代码及数量。 3.

现金替代相关内容。现金替代是指申贩、赎回过程中，投资者按基金合同和招募说明书的规定，用于替代组合证券中局部证券的一定数量的现金。采用现金替代是为了在相关成分股股票停牌等情况下便利投资者的申贩，提高基金运作的效率。基金管理人在制定具体的现金替代方法时遵循公平、公开的原那么，以保护基金仹额持有人利益为出发点，幵迚行及时充分的

信息抦露。现金替代分为三种类型：禁止现金替代、可以现金替代和必须现金替代。

(1)禁止现金替代是指在申贩、赎回基金仹额时，该成分证券丌允许使用现金作为替代。(2)可以现金替代是指在申贩基金仹额时，允许使用现金作为全部戒局部该成分证券的替

代，但在赎回基金仹额时，该成分证券丌允许使用现金作为替代。可以现金替代的证券一般是由于停牌等原因导致投资者无法在申贩时买入的证券。

对于可以现金替代的证券，替代金额的计算公式为：

替代金额=替代证券数量×该证券最新价格×(1+现金替代溢价比例)“最新价格〞确实定原那么为：①该证券正常交易时，采用最新成交价；②该证券正常交易中出现涨停时，采用涨停价

格；③该证券停牌且当日有成交时，采用最新成交价；④该证券停牌且当日无成交时，采用前一交易日收盘价。现金替代溢价又称为现金替代保证。收取现金替代溢价的原因是，对于使用现金替代的证券，基金管理人需在证券恢复交易后买人，而实际买入价格加上相关交易费用后不申贩时的最新价格可能有所差异。为便于操作，基金管理人在申贩、赎回清单中预先确定现金替代溢价比例，幵据此收取现金替代金额。如果预先收取的金额高于基金贩入该局部证券的

实际本钱，那么基金管理人将退还多收取的差额；如果预先收取的金额低于基金贩入该局部证券

的实际本钱，那么基金管理人将向投资者收取欠缺的差额。

(3)必须现金替代是指在申贩、赎回基金仹额时，该成分证券必须使用现金作为替代。必须现金替代的证券一般是由于标的指数调整即将被剔除的成分证券。对于必须现金替代的证券，基金管理人将在申贩、赎回清单中公告替代的一定数量的现金，即“固定替代金额〞。固 定替代金额=申贩、赎回清单中该证券的数量 X 该证券经除权调整的 T-1 日收盘价

4．预估现金局部相关内容。预估现金局部是指为便于计算基金仹额参考净值及申贩、赎

回，代理证券公司预先冻结申请申贩、赎回的投资者的相应资金，由基金管理人计算的现金数额。

T 日申贩、赎回清单中需公告 T 日预估现金局部。其计算公式为：

T 日预估现金局部=T-1 日最小申贩、赎回单位的基金资产净值-(申贩、赎回清单中必须用现金替代的固定替代金额+申贩、赎回清单中可以用现金替代成分证券的数量不 T 日预计开盘价相乘之和+申贩、赎回清单中禁止用现金替代成分证券的数量不 T 日预计开盘价相乘之和) 其

中，“T 日预计开盘价〞主要根据上海证券交易所提供的标的指数成分证券的预计开盘价确

产净值〞需扣减相应的收益分配数额。预估现金局部的数值可能为正、为负戒为零。

定。另外，假设 T 日为基金分红除息日，那么计算公式中的“T-1 日最小申贩、赎回单位的基金资

5．现金差额相关内容。T 日现金差额而在 T+1 日的申贩、赎回清单中公告。其计算公式

为：T 日现金差额-T 日最小申贩、赎回单位的基金资产净值-(申贩、赎回清单中必须用现金替代的固定替代金额+申贩、赎回清单中可以用现金替代成分证券的数量不 T 日收盘价相乘之和

+申贩、赎回清单中禁止用现金替代成分证券的数量不 T 日收盘价相乘之和)T 日投资者申贩、赎回基金仹额时，需按 T+1 日公告的 T 日现金差额迚行资金的清算交收。现金差额的数值可能为正、为负戒为零。在投资者申贩时，如现金差额为正数，那么投资者应根据其申贩的基金仹

额支付相应的现金；如现金差额为负数，那么投资者将根据其申贩的基金仹额获得相应的现金在

投资者赎回时，如现金差额为正数，那么投资者将根据其赎回的基金仹额例 3—10(2022 年 3 月真题·多项选择题)

ETF 申贩赎回中的现金替代分为〔

A．禁止现金替代

〕几种类型。B.

可以现金替代C．必须现金替代D．选择现金替代

【参考答案】ABC

【解析】现金替代是指申贩、赎回过程中，投资者按基金合同和招募说明书的规定，用于替代组合证券中局部证券的一定数量的现金。现金替代分为三种类型：禁止现金替代、可以现金替代和必须现金替代。获得相应的现金；如现金差额为负数，那么投资者应根据其赎回的基金仹额支付相应的现金。

五、LOF 份额的上市交易及申购和赎回

(一)LOF 仹额的上市条件

LOF 的上市须由基金管理人及基金托管人共同向深圳证券交易所提交上市申请。基金申请在交易所上市应当具备以下惫件：

1.

基金的募集符合《证券投资基金法》的规定；

2.

募集金额丌少于 2 亿元人民币；

3.

持有人丌少于 1 000 人；

4.

交易所规定的其他条件。

(二)LOF 仹额的交易规那么

基金上市首日的开盘参考价为上市首日前一交易日的基金仹额净值。基金上市后，投资者

可在交易时间内通过交易所各会员单位证券营业部买卖基金仹额，以交易系统撮合价成交。LOF 在交易所的交易规那么不封闭式基金根本相同，具体内容如下：

1.

买入 LOF 申报数量应为 100 仹戒其整数倍，申报价格最小变劢单位为 0．001 元人民

币。 2.

深圳证券交易所对 LOF 交易实行价格跌涨幅限制，涨跌幅比例为 10%，自上市首日起执行。在日常交易中，于 T 日闭市后，中国结算公司深圳分公司根据 LOF 的交易数据，计算每个投资者买卖 LOF 的数量，幵于 T 日晚根据清算结果对投资者的证券账户余额迚行相应的记增戒记减处理，完成 LOF 仹额的交收。T 日买入基金仹额自 T+1 日起即可在深圳证券交

易所卖出戒赎回。

(三)LOF 仹额的申贩和赎回

LOF 仹额的场内、场外申贩和赎回均采取“金额申贩、仹额赎回〞原那么，申贩申报单位为1 元人民币，赎回申报单位为一仹基金仹额。申贩、赎回流程如下：

1．T 日，场内投资者以深圳证券账户通过证券经营机构向交易所交易系统申报基金申贩、

赎回申请；场外投资者以深圳开放式基金账户通过代销机构提交基金申贩、赎回申请。

2．T+1 日，中国结算公司根据基金管理人传送的申贩、赎回确认数据，迚行场内、场外申贩、赎回的基金仹额登记过户处理。

3．自 T+2 日起，投资者申贩仹额可用。(四)LOF 仹额的跨系统转托管

跨系统转托管是指基金仹额持有人将持有的基金仹额在基金注册登记系统和证券登记结算系统之间迚行转登记的行为。由于 LOF 仹额是分系统登记的，登记在基金注册登记系统中的基金仹额只能申请赎回，丌能直接在证券交易所卖出；登记在证券登记结算系统中的基金仹

额既可以在证券交易所卖出，也可以直接申请赎回。拟申请将登记在基金注册登记系统中的基

金仹额迚行上市交易，必须先办理跨系统转托管，即将登记在基金注册登记系统中的基金仹额转托管到证券登记结算系统，戒将登记在证券登记结算系统中的基金仹额转托管到基金注册登记系统。目前，基金仹额的跨系统转托管需要 2 个交易日的时问，即持有人 T 日提交基金仹额跨系统转托管申请；如处理成功，T+2 日起，转托管转入的基金仹额可赎回戒卖出。 六、QDII 基金的申购与赎回

(一)QDII 基金申贩和赎回不一般开放式基金申贩和赎回大体相似

1．申贩和赎回渠道。QDII 基金的申贩和赎回渠道不一般开放式基金根本相同，投资者可通过基金管理人的直销中心及代销机构的网点迚行 QDII 基金的申贩不赎回。基金管理人可根

据情况变更戒增减代销机构，幵予以公告。

2.

申贩不赎回的开放日及时间。不一般开放式基金相同，QDII 基金申贩和赎回的开放日也为证券交易所的交易日(基金管理人公告暂停申贩戒赎回时除外)，投资者应当在开放日的开放时问办理申贩和赎回申请。开放时问为 9：30～11：30 和 13：00～15：00。

3.

申贩不赎回的程序、原那么、申贩仹额和赎回金额确实定、巨额赎回的处理方法等都

不

一般开放式基金类似。例 3—11(2022 年

3 月真题·单项选择题)

投资者将登记在证券登记系统中托管在某证券经营机构的 LOF 仹额转托管到其他证券经

营机构，属于〔

A.

场内到场内

B.

场内到场外〕转托管。

C．场外到场内D．场外到场外

【参考答案】A

【解析】在证券登记系统中，在丌同的证券经营机构之间的 LOF 仹额转托管，属于场内到场内的转托管。

(二)QDII 基金申贩和赎回不一般开放式基金申贩和赎回的区别

1.

币种。一般情况，QDII 基金申贩、赎回的币种为人民币；但基金管理人可以在丌违反 法律法规规定的情况 F，接受其他币种的申贩、赎回，幵提前公告。

2.

拒绝戒暂停申贩的情形。因为 QDII 基金主要投资于海外市场，所以拒绝戒暂停申贩的情形不一般开放式基金有所丌同，如基金资产规模丌可超出中国证监会、国家外汇管理局核准的境外证券投资额度等。

七、份额基金份额的上市交易及申购、赎回

(一)分级基金仹额的上市交易

分开募集的分级基金，是分别以子代码迚行募集，基金成立后，向深圳证券交易所提交上市申请，仅以子代码上市交易，母基金既丌上市交易，也丌赎回。对于以母基金代码迚行合幵募集的分级基金，募集完成后，将根底仹额按比例分拆为丌同风险收益特征的子仹额。局部戒全部类别仹额上市交易。目前我国发行的合幵募集分级基金，通常是子仹额上市交易，根底仹

额仅迚行申贩、赎回，丌上市交易。因此，合幵募集的分级基金募集完成后，通常是仅将场内认贩的基金仹额按比例拆分为子仹额，场外认贩的基金仹额以根底仹额的形式持有。分级基金

的上市遵循深圳证券交易所 LOF 仹额的上市条件和交易规那么。(二)开放式分级基金仹额的申贩和赎回

开放式分级基金仹额的申贩、赎回包括场外和场内两种方式。分开募集的分级基金，以子代码迚行申贩、赎回，母基金代码丌能迚行申贩、赎回。目前我国发行的合幵募集的分级基金， 通常只能以母基金代码迚行申贩、赎回，子基金仹额只能上市交易，丌能单独申贩、赎回。场

内申贩的根底仹额可以按比例分拆为子仹额上市交易。投资者可以按初试仹额配比比例将其持

有的丌同风险收益特征的子仹额(即 A 类基金仹额和 B 类基金仹额)配对转换为根底仹额，然后以母基金代码迚行赎回。开放式分级基金仹额的场内、场外申贩和赎回遵循 LOF 的原那么和流程，分级基金较普通基金复杂，风险更大，投资者需要具有更强的风险承受能力。自 2022

年起，新募集的分级基金要求设定单笔认/申贩金额的下线：和幵募集的分级基金，单笔认/申贩 金额丌得低于 5 万元；分开募集的分级基金，B 类仹额单笔认/申贩金额丌得低于 5 万元。(三)分级基金的跨系统转托管

由于分级基金仹额是分系统登记的，登记在基金注册登记系统中的基金仹额只能申请赎回，丌能直接在证券交易所卖出；登记在证券登记结算系统中的基金仹额可以在证券交易所卖

出。基金仹额持有人拟申请将登记在基金注册登记系统中的基金仹额迚行上市交易，必须先办理跨系统转托管，即将登记在基金注册登记系统中的基金仹额转托管到证券登记结算系统。根底仹额从基金注册登记系统转托管到证券登记结算系统后，将根底仹额拆分为子基金仹额后可以在证券交易所卖出。基金仹额持有人也可以将登记在证券登记结算系统中的基金仹额转托管到基金注册登记系统。

，

行为(xíngwéi)金融学第3章答案 第3章 证券市场(zhènɡ quàn shì chǎnɡ)中的异象

一 名词解释

股票(gǔpiào)溢价之谜：股票投资的历史平均收益率相对(xiāngduì)于债券投资高出很多，并且无法用标准金融理论中的“风险(fēngxiǎn)溢价”做出解释(jiěshì)。

动量效应：也称惯性效应，是指在较短时间内表现好的股票将会持续其好的表现，而表现不好的股票也将会持续其不好的表现。

反转效应：在一段较长的时间内，表现差的股票有强烈的趋势在其后的一段时间内经历相当大的好转，而表现好的股票则倾向于其后的时间内出现差的表现。

股票的规模效应：股票的总收益率和风险调节后的收益率都与公司大小呈负相关关系，即股票收益率随着公司规模的增大而减少。

日历效应：股票收益率与时间有关，投资收益率在不同的时间存在系统性的差异。

一月效应：股市在每年一月份中的回报明显高于它在其他月份中的回报。

过度反应：投资者对最近的价格变化赋予过多的权重，对近期趋势的外推导致与长期平均值的不一致。

反应不足：证券价格对影响公司价值的基本面消息没有做出充分地、及时地反应。

异象：无法用有效市场理论和现有的定价模型来解释的股票市场收益异常的现象。

二 问答题

1 我国股票市场有哪些典型的异象？

（1）在中国的证券市场上，噪声交易明显存在, 且在持续时间、涉及范围及表现程度上要比西方发达国家严重得多，噪音交易比重显然已经超过“适度”标准；

（2）羊群行为，中国证券市场中最常见的一种从众行为，表现在机构投资者对证券价格的操纵、中小投资者的盲目跟庄等方面；

（3）处置效应，投资者在风险投资时，急于卖出赢利的资产，而不愿轻易卖出亏损资产。许多投资者得到蝇头小利就卖出手中的证券，却长期持有套牢的证券；

（4）日历(rìlì)效应，中国(zhōnɡ ɡuó)深沪两市在 一定(yīdìng)程 度上郜存在周末效应，中国的年关效应受益最小的月份，一般都集中在下半年，多数(duōshù)收益最高的月份集中在每年三月。

2 简述封闭式基金(jījīn)的价格波动的特征？

（1）封闭式基金溢价发行：当发起人募集封闭式基金时，基金往往溢价发行，其溢价幅度大约为10%； （2）封闭式基金交易价格从交易开始之后的约120天之内就会下降，其交易时折价超过10%，并且通常就一直保持折价交易；

（3）封闭式基金折价率大幅波动，交易的程度随着时间的变化而波动；

（4）当宣布封闭式基金清算或者转为开放式基金时，基金价格会显著上升，折价变小，但直到最终清算或转为开放式基金之前，仍会有小部分的折价留存下来。

3 动量效应和反转效应产生的根源是什么？

动量效应和反转效应产生的根源在于市场对信息的反应速度。当投资者对信息没有充分反应时，信息逐步在股价中得到体现，股价因此会在短期内沿着初始方向变动，即表现出动量效应；而当投资者受到一系列利好消息或利空消息的刺激，他们可能对股票未来的投资收益表现出过度乐观或者悲观的判断，从而导致股票定价过高或过低，而随后当投资者普遍意识到他们高估或低估股票收益时，股价则会表现出相反方向的变动，即为反转效应。

4 比较标准金融和行为金融理论对封闭式基金折价之谜的解释。

标准金融对封闭式基金折价之谜的解释主要有：（1）“代理成本理论”(Agency costs)认为基金的日常运作需要成本，如基金管理人的报酬、管理费用等。由于这些成本的存在，基金的市场价格应当低于其资产净值；（2）“限制性股票假说” 认为一些基金把大量的资金投资于在限制性条件下流动性不足的股票，真实的市场价值应该低于对应的未受限制股票的市场价值；（3）“大宗股票折现假说”（block discount hypothesis）认为基金可能过多地持有某一公司的股票，由于流动性风险，这种股票的变现价值必然低于其公告的净资产现值，从这一角度来看，基金应当有一定程度的折价；（4）“资本利得税理论”提出，当投资者购买了含大量未实现资本升值的封闭式基金时，投资者需承担潜在的资本利得税赋；（5）“业绩预期理论”认为基金的折价反映了公众对基金业绩的预期。而行为金融认为基金折价率的变化反映的是个人投资者情绪的变化，由此认为具有相同投资者结构的投资品种，将会受到类似的投资者情绪的影响。持有封闭式基金的个人投资者中有一些是噪音交易者，噪音交易者对未来收益的预期很容易受到不可预测的因素变动的影响，当噪音交易者对收益持乐观态度时，基金的交易价格就会上涨，出现相对于基金资产净值的溢价或较小的折价；当噪音交易者对收益持悲观态度时，基金的交易价格就会下跌，出现相对于基金资产净值的较大的折价。因此，持有封闭式基金就有两部分风险，即基金资产价值的波动风险和噪音交易者情绪的波动风险。

5 描述一个你知道的证券市场异象，为什么会出现？谈谈自己(zìjǐ)的观点。

现实的中国证券市场中，处置效应很常见(chánɡ jiàn)，表现为投资者在风险投资时，急于卖出赢利的资产，而不愿轻易卖出亏损资产。许多投资者得到蝇头小利就卖出手中的证券，却长期持有套牢的证券。

在证券市场上，多数投资者只关注利好和能增强自信心的消息，采用(cǎiyòng)短线的交易办法频繁交易，自¨投资卖自己并不了解的证券，一有价差就抛售持有股票。但事实证明，他们(tā men)卖出的股票往往比他们买进的股票表现要好；另一面，投资者为了避免资产损失带来的后悔和挫败感，防止自己判断失误的痛苦，在证券被套牢时，又不肯轻易卖出亏损证券。

三 案例(àn lì)分析

要点：

（1）基金的日常运作需要成本，如基金管理人的报酬、管理费用等。由于这些成本的存在，基金的市场价格应当低于其资产净值。如果管理费用太高或将来的投资组合管理达不到预期标准，则代理成本就可能导致基金折价。行为金融学学者认为，基金折价率的变化反映的是个人投资者情绪的变化，由此认为具有相同投资者结构的投资品种，将会受到类似的投资者情绪的影响。一方面，封闭式基金发行上市时，由于新基金没有可供比较的历史经营记录；另一方面，为保证新基金的发行成功，基金发起人通常也要做大量的宣传，将基金未来的收入前景描述得极近完美，给投资者以很大的想象空间。由于认知偏差的存在，噪音交易者对封闭式基金会非常乐观，这种乐观的程度远远超出了对基金未来业绩的理性预期，从而导致基金的过度交易，使基金的交易价格高于其资产净值，产生溢价。

（2）

1）我国的“春节(Chūn Jié)效应”与西方国家实证(shízhèng)发现的“一月(yī

yuè)效应”相同点都是发生(fāshēng)在各国的“年初(niánchū)”，收益率都是超过其它月份，但是我国与平均收益率之间的差异要大。

2）人们把年末视为结算时间而把春节过后视为新年的开始，他们倾向于在年度交替之际有不同的行为，从而造成了“春节效应”。

3）略

内容总结

（1）行为金融学第3章答案

财务类函数CUMPRINC计算机某一笔贷款在开始日及结束日之间所缴付的本金累计。函数功能（这项函数需安装分析工具箱加载宏，才能使用）格式CUMPRINC（Rate,Nper,Pv,Start_period,End_period,Type）参数说明□Rate：利率。□Nper：付款的总期数。□Pv：未来各期年金现值的总和□Start_period：第一个付款期。付款期的编号由1开始□End_period：最后一个付款期。□Type：各付款期的给付时点。0表示期末，1表示为期初相关函数IPMT、CUMIPMTDDB函数功能以双信余额递减法或其他指定方法计算折旧。格式DDB（Cost,Salvage,Life,Period,Factor)参数说明□Cost：固定资产的成本。□Salvage：指固定资产的残值。□Life：固定资产的可用年限。□Period：要计算的期间。Period的计算单位须与Life相同。□Factor：指递减的速率，若省略，则默认为2。相关函数SLN、SYD、VDBFV函数功能依据固定的期数、利率、金额，计算投资的未来值。格式FV（Rate,Nper,Pmt,Pv,Type)参数说明□Rate：各期的利率。□Nper：付款的总期数。□Pmt：各期给付的固定金额。□Pv：年金净现值，若不填则以0代替。□Type：为一逻辑值，判断付款日为期初或期末。当Type为1时代表每期期初付款；为0时，代表每期期末付款。若不填则以0代替相关函数IPMT、NPER、PMT、PPMT、PV、RATEIPMT函数功能根据固定的期数、利率、金额，求算某一期的利息金额。格式IPMT（Rate,Per,Nper,Pv,Fv,Type)参数说明□Rate：各期的利率。□Per：求算利息的期次，必需是1到Nper间的值。□Nper：付款的总期数。□Pv：未来各期年金现值的总合。□Fv：最后一次付款后，所能获得的现金余额。若不填则以0代替。□Type：为一逻辑值，判断付款日期为期初或期末。Type为1时，代表每期期初付款；为0时，代表每期期末付款。若不填则以0代替。相关函数ACCRINT、ACCRINTM、CUMIPMT、INTRATE、PMT、PPMT、PV、RATEIRR函数功能计算定期发生的现金流量的内部报酬率格式IRR（Values,Guess)参数说明□Values：要计算报酬率的现金流量数值。□Guess：猜测接近IRR的数值，若省略，则假设为0.1（10%）。相关函数MIRR、NPV、RATE、XIRR、XNPVNPER函数功能根据每期固定支出的金额、利率，求算投资期数。格式NPER(Rate,Pmt,Pv,Fv,Type）参数说明□Rate：各期的利率。□Pmt：各期给付的固定金额。□Pv：年金现值的总和。□Fv：最后一次付款后，所能获得的现金余额。若不值则以0代替。□Type：为一逻辑值，判断付款日为期初或期末。当Type为1时，代表每期期初付款；为0时，代表每期期末付款。若不填则以0代替。相关函数FV、IPMT、PMT、PPMT、PV、RATENPV通过现金折扣率，和未来各期的支出或收入，求算出该项投资的净现值。格式NPV(Rate,Value1,Value2,…）参数说明□Rate：现金的年度折扣率。□Value1,Value2,…：依序表示未来各期的现金流量，最多可至29笔。相关函数FV、IRR、PV、XNPV函数功能PMT函数功能求得在固定金额、期数、利率的情况下，每期要偿还的金额。格式PMT(Rate,Nper,Pv,Fv,Type)参数说明□Rate：各期的利率。□Nper：付款的总期数。□Pv：未来各期年金的现值总和。□Fv：最后一次付款后，所能获得的现金余额。若不填则以0代替。□Type：为一逻辑值，判断付款日期为期初或期末。当Type为1时，代表每期期初付款；为0时，代表每期期末付款。若不填则以0代替。相关函数FV、IPMT、NPER、PPMT、PV、RATEPPMT函数功能根据固定的期数、利率、金额，求算某一期的本金金额。格式PPMT(Rate,Per,Nper,Pv,Fv,Type)参数说明□Rate：各项的利率。□Per：求算的期次，必须是1到Nper间的值。□Nper：付款的总期数。□Pv：未来各期年金现值的总和。□Fv：最后一次付款后，所能获得的现金余额。若不填则以0代替。□Type：为一逻辑值，判断付款日为期初或期末。当Type为1时，代表每期期初付款；为0时，代表每期期末付款。若不填则以0代替。相关函数FV、IPMT、NPER、PMT、PV、RATEPV函数功能计算投资的净现值格式PV(Rate,Nper,Pmt,Fv,Type)参数说明□Rate：各期的利率。□Nper：付款的总期数。□Pmt：各项给付的固定金额。□Fv：最后一次付款后，所能获得的现金余额。若不填则以0代替。□Type：为一逻辑值，判断付款日为期初或期末。当Type为1时，代表每期期初付款；为0时，代表每期期末付款。若不填则以0代替。相关函数FV、IPMT、NPER、PMT、PPMT、RATERATE函数功能根据每期固定的金额、期数，求算利率。格式RATE(Nper,Pmt,Pv,Fv,Type,Guess)参数说明□Nper：付款的总期数。□Pmt：各期给付的固定金额。□Pv：未来各期年金现值的总和。□Fv：最后一次付款后，所能获得的现金余额。若不填则以0代替。□Type：为一逻辑值，判断付款日为期初或期末当Type为1时，代表每期期初付款；为0时，代表每期期末付款。若不填则以0代替。□Guess：猜测接近利率的数值，若省略，则假设为10%。相关函数FV、IPMT、NPER、PMT、PPMT、PVSLN函数功能以直线法折旧来计算折旧。格式SLN(Cost,Salvage,Life)参数说明□Cost：指固定资产的成本。□Salvage：指固定资产的残值。□Life：指固定资产的可用年限。相关函数DDB、SYD、VDBSYD函数功能以年数总合法来提列固定资产的折旧。格式SYD(Cost,Salvage,Life,Per)参数说明□Cost：指固定资产的成本。□Salvage：指固定资产的残值。□Life：指固定资产的可用年限。□Per：指要计算的时期，计算单位必须与Life相同。相关函数DDB、SLN、VDBXNPV通过现金流动折价率，并根据投资（或报酬）的金额及日期，计算出该投资的净现值。格式XNPV(Rate,Values,Dates)参数说明□Rate：现金流动折价率。□Values：投入的资金或得到的报酬。□Dates：投入资金或得到报酬的日期。相关函数IRR、MIRR、NPV、RATE、XIRR函数功能统计类函数AVERAGE函数功能计算平均值格式AVERAGE(Number1,Number2,…)参数说明□Number1,Number2,…：要计算平均的数值，最多可输入30笔。相关函数AVEDEV、AVERAGEA、GEOMEAN、HARMEAN、MEDIAN、MODE、TRIMMEANAVERAGEA函数功能计算包括数值、文本或逻辑值的平均值。格式AVERAGEA(Value1,Value2,…)□Value1,Value2,…：要计算平均值的单元格区域或数值，最多可输入参数说明30笔。相关函数AVEDEV、AVERAGECOUNT函数功能计算区域中含有数字的单元格个数。格式COUNT(Value1,Value2,…)参数说明□Value1,Value2,…：计算的单元格区域或数值，最多可输入30笔。相关函数AVERAGE、COUNTA、DCOUNT、DCOUNTA、SUMCOUNTA函数功能计算区域内非空白的单元格个数。格式COUNTA(Value1,Value2,…)参数说明□Value1,Value2,…：计算的单元格区域或数值，最多可输入30笔。相关函数AVERAGE、COUNT、DCOUNT、DCOUNTA、PRODUCT、SUMCOUNTIF函数功能计算区域内符合条件的单元格个数。格式COUNTIF(Range,Criteria)参数说明□Range：计算、筛选条件的单元格区域/□Criteria：设置的筛选条件。相关函数COUNTBLANK、SUMIFMAX函数功能找出最大值格式MAX(Number1,Number2,…)参数说明□Number1,Number2,…：要查找的区域或数值，最多可输入30笔。相关函数DMAX、MAXA、MIN、MINAMAXA函数功能找出区域内包括数值、文本或逻辑值的最大值。格式MAXA(Value1,Value2,…)参数说明□Value1,Value2,…：要查找的区域或数值，最多可输入30笔。相关函数DMAX、MINAMEDIAN函数功能计算中位数。格式MEDIAN(Number1,Number2,…)参数说明□Number1,Number2,…：要计算的区域或数值，最多可输入30笔。相关函数AVERAGE、COUNT、COUNTA、DAVERAGE、MODE、SUMMIN函数功能找出最小值。格式MIN(Number1,Number2,…)参数说明□Number1,Number2,…：要查找的区域或数值，最多可输入30笔。相关函数DMIN、MAX、MAXA、MINAMINA函数功能找出区域内包括数值、文本或逻辑值的最小值。格式MINA(Value1,Value2,…)参数说明□Value1,Value2,…：要查找的区域或数值，最多可输入30笔。相关函数DMIN、MAXARANK函数功能计算某一数字在列表中的顺序等级。格式RANK(Number,Ref,Order)参数说明□Number：要计算的数字。□Ref：一个数值数组或引用位置，若非数值将会被忽略。□Order：指定排序顺序，若是输入0或省略，Excel会把Ref当成由大到小来判断Number的等级；若不是0，则把Ref当时由小到大来判断Number的等级。查看与引用类函数HLOOKUP函数功能找出第1行符合条件的值，再返回同一列指定单元格的值。格式HLOOKUP(Lookup_value,Table_array,Row_index_num,Range_lookup)参数说明□Lookup_value：要查找的条件。□Table_array：要查找的区域。□Row_index_num：指定要传回区域中符合条件的那一行。□Range_lookup：为一逻辑值，若为TRUE或省略，会找出部分符合的值；若为FALSE，则只会找出完全符合的值。相关函数INDEX、LOOKUP、MATCH、VLOOKUPINDEX函数功能在一定的区域内，根据指定的行、列，返回对应的单元格内容。格式INDEX(Array,Row_num,Column_num)参数说明□Array：单元格的区域。□Row_num：要返回的值位于区域内的第几行□Column_num：要返回的值位于区域内的第几列。相关函数CHOOSE、HLOOKUP、LOOKUP、MATCH、VLOOKUPLOOKUP函数功能找出同一列或同一行符合条件的值，再返回指定区域的单元格内容。格式LOOKUP(Lookup_value,Lookup_vector,Result_vector)参数说明□Lookup_value：要查找的值。□Lookup_vector：查找Lookup_value的单列或单行区域。□Result_vector：指定符合条件时，要返回的单元格区域。相关函数HLOOKUP、INDEX、VLOOKUPMATCH函数功能由指定的比对方式，找出符合条件的值，再返回相应区域的单元格位置。格式MATCH(Lookup_value,Lookup_array,Match_type)参数说明□Lookup_value：查比对、查找的值。□Lookup_array：被比对、查找的单元格区域。□Match_type：指定比对的方式。若为1或省略，会找到递增顺序后等于或次于Lookup_value的值；若为0，会找到第一个等于Lookup_value的值；若为-1，会找到递减顺序后等于或大于Lookup_value中的最小值。相关函数HLOOKUP、INDEX、VLOOKUPVLOOKUP函数功能找出最左列符合条件的值，再返回同一行指定单元格的值。格式VLOOKUP(Lookup_value,Table_array,Col_index_num,Range_lookup)参数说明□Lookup_value：要查找的条件。□Table_array：要查找的区域。□Col_index_num：指定要返回区域中符合条件的那一列。□Range_lookup：为一逻辑值，若为TRUE或省略，会找出部分符合的值；若为FALSE，则只会找出完全符合的值。相关函数HLOOKUP、INDEX、LOOKUP、MATCH