贷款四级分类、五级分类竞赛试题题库(完整) (四篇)

贷款五级分类培训测试题

社别： 姓名： 得分：

一、填空题（每空0.5分，共10分）

1、贷款分类应遵循真实性、及时性、重要性、审慎性原则。

2、根据〘中国银监会关于印发〖贷款风险分类指引〗的通知〙(银监发〔2007〕54号)(以下简称〘指引〙)，分类频率调整为及时认定，适时调整，按季清分。

3、关注类贷款的基本特征是潜在缺陷，次级类贷款的基本特征是缺陷明显，可能损失，可疑类贷款的基本特征是肯定损失，损失类贷款的基本特征是损失严重。

4、各社成立以社主任为组长的五级分类领导小组，按照授权负责对贷款分类结果的认定，并对需上报贷款提出初分意见。各社社主任为该社五级分类授权内贷款的认定责任人。

5、贷款五级分类标准的核心内容是贷款偿还性，而借款人的还款能力又是决定贷款偿还性的最主要因素。

6、流动比率是指流动资产除以流动负债的比率，该指标反映每元流动负债有多少流动资产作为偿还的保证。比率越高，说明说明借款人拥有较高营运资金可用于抵偿短期债务，债权的保障程度越大，但该比率不能过高。

二、选择题（既有单选，也有多选，每题2分，共60分。）

1、农村信用社要适时对保证人的信誉和经营情况、抵（质）押物的现实市场价值和变现折价率进行分析、评估，并根据对偿还贷款的保障能力将担保分为：（ BCD ）

A、好 B、较好 C、一般 D、较差

2、某企业2005年购置固定资产200万元，该项目应计入现金流量表中 B 活动现金流出。

A、经营 B、投资 C、筹资 D、利润

3、某企业2005年借入短期贷款300万元，同时归还长期贷款450万元，不考虑其他因素情况下，其筹资活动的净现金流量为 （ D ）万元。

A、300 B、450 C、150 D、-150

4、如果企业用经营活动产生的现金还款，但未来现金流量难以预测，不确定因素太大，在不考虑其他因素情况下，可将该企业贷款划分为 B 类贷款。

A、正常 B、关注 C、次级 D、可疑 E、损失

5、信用等级为优秀的农户信用贷款，已逾期30天应划分为 B

类贷款。

A、正常 B、关注 C、次级 D、可疑 E、损失

6、对挪用的贷款最高只能分为 B 类贷款。

A、正常 B、关注 C、次级 D、可疑

7、农村信用社在非财务分析中应主要对借款人的哪些因素进行分析？（ ABC ）

A、经营风险 B、管理风险 C、还款意愿 D、担保能力

8、出现以下（ABCD ）情况的贷款应列入次级类贷款。

A、借款人经营亏损，支付困难并且难以获得补充资金来源，经营活动的现金流量为负数；

B、借款人已不得不通过出售、变卖主要的生产、经营性固定资产来维持生产经营，或者通过拍卖抵押品、履行保证责任等途径筹集还款资金；

C、借款人内部管理出现问题，对正常经营构成实质性损害，妨碍债务的及时足额清偿；

D、抵押品评估报告、财产所有权证遗失，并且对还款构成实质性影响；

E、借款人在其他银行的贷款被划为次级类。

9、信用社向符合〘中华人民共和国商业银行法〙规定的关系人所发放的贷款应在 B 以下分类。

A、正常 B、关注 C、次级 D、可疑

10、出现以下（ CDE ）情况的贷款应列入可疑类贷款。

A、借款人在其他金融机构的贷款被划为可疑类。 B、本金或利息逾期91至180天的贷款；

C、已诉诸法律追收的贷款；

D、借款人在其他金融机构的贷款被划为损失类；

E、经过多次谈判借款人明显没有还款意愿。

11、借款人经营亏损，支付困难并且难以获得补充资金来源，经营活动的现金流量为负数，不考虑其他因素情况下，一般划入（ C ）类。

A、正常 B、关注 C、次级 D、可疑 E、损失

12、现金流量中的现金，包括：（ACD ）

A、现金 B、利润 C、银行存款 D、现金等价物

13、贷款审批权限以（ B ）贷款金额确定。

A、单笔最大 B、单户累计 C、笔数最大 D、最大一笔

14、划分为关注类的借新还旧贷款原则上应同时满足以下条件：（ABCD ）

A、借款人生产经营活动正常，能按时支付利息 B、重新办理了贷款手

续 C、贷款担保有效 D、属于周转性贷款 E、为清收贷款本息

15、贷款类别由下级调至上级的，由贷款发放单位提出调整理由并上报联社（ B ）确定分类结果。

A、信贷经营部门 B、风险管理部门 C、稽核部门 D、财务会计部门 E、监察部门

16、借款人或有负债（如对外担保、签发商业汇票等） 或与上期相比有较大幅度 时应划为关注类。（ A ）

A、过大 上升 B、过大 下降 C、较小 上升 D、较小 下降

17、对风险分类后关注类贷款的管理表述正确的为：（AB ）

A、密切跟踪潜在风险因素的变化情况，分析评价其对贷款安全的影响。

B、对于未办理贷款担保措施的，要补办贷款担保或进一步强化原有的担保措施，在风险因素未好转之前，一般不增加贷款。

C、必要时对债务实施重组，并尽可能压缩贷款。

D、尽可能地减少贷款损失，对确实已造成的损失，按有关规定予以核销。

18、一般保证的保证人与债权人未约定保证期间的，保证期间为主债务履行期届满之日起（ B ）

A、3个月 B、6个月 C、一年 D、二年

19、信用村一般应同时具备以下条件：（ABCD ）

A、无拖欠贷款本息农户占辖内贷款农户总数的95%以上；B、村党支部和村委会支持信用社工作，向信用社推荐农户的资信情况，参与信用等级评定，帮助信用社组织资金、清收旧贷等该村；C、五级分类不良贷款占比低于5%（或在票据兑付期内按四級分类口径不良率4%以下）；D、村级经济组织不良贷款比率低于2%；E、辖内农户贷款面原则上应达35%以上

20、接管信贷员对所接管的全部贷款自接管之日起( C )月内向借款人、担保人逐笔核对或催收（以贷户签章的回执为准）。

A、1个月 B、2个月 C、3个月 D、6个月

21、不能按期归还短期贷款需要延长借款期限的，借款人可以在贷款到期日之前（ B ）天，向贷款社书面申请展期，由贷款社决定是否同意展期。

A、30天 B、15天 C、10天 D、7天

22、短期贷款展期期限累计不得超过（ D ）。

A、原期限的1/2 B、原期限的1/3

C、原期限的1/4 D、原期限

23、农村信用社应对客户的（ A ）进行分析评价，对客户公司治理、管理层素质、履约记录、生产装备和技术能力、产品和市场、行业特点以及宏观经济环境等方面的风险进行识别。

A、非财务因素 B、财务报表 C、基本资料 D、信用等级

24、信用社不得对以下自然人发放新贷款（ ABCD ）。

A、拒不参加信用等级评定的自然人 B、个人品行得0分的自然人 C、信用状况得0分的自然人 D、信用等级为较差级别的自然人

25、使用贷款风险分类法对贷款质量进行分类，实际上是判断借款人及时足额归还贷款本息的（ C ）。

A、时间性 B、意愿性 C、可能性 D、可行性

26、企业贷款一般应追加（ AB ）为连带责任保证人。

A、借款人法定代表人 B、主要股东 C、公务员 D、配偶

27、在办理抵押贷款过程中抵押物已出租的，须提供（ACD）

A、承租人同意在信用社处置抵押物时，服从信用社的权利主张的书面承诺书 B、须出具该抵押物尚未出租的声明

C、抵押物所有权人及财产共有人提供合法有效的同意抵押担保的证明

D、抵押物权属证明文件及价值证明材料。

28、贷前调查原则上遵循（ BC ）的原则，额度较大的贷款应实行双人调查，或组成贷前调查小组调查。

A、自主决定 B、实地查看 C、真实反映 D、服从领导

29、农村信用社客户调查应根据授信种类搜集客户（ A ），建立客户档案。

A、基本资料 B、财务状况 C、营业执照 D、行业状况

30、下面单位不能成为保证人的有（ABCE ）

A、学校、幼儿园、医院等以公益为目的的事业单位 B、社会团体

C、企业法人的职能部门 D、集团公司 E、镇政府

二、判断题（每题0.5分，共15分）

1、贷款预计损失率在20%（30%）（含）以下的贷款一般列为次级类；贷款预计损失率在20%（30%）-90%（含）的贷款一般列为可疑类；贷款预计损失率在90%以上的贷款一般列为损失类。（ ╳ ）

2、作为农村信用社的理事，收入高，信誉好，在信用社的贷款应划为正常类。（ ╳ ）关注

3、如借款人非不可抗力因素在不到三年的时间里更换两个以上财务主管的，应至少列为关注类贷款。（ √ ）

4、违法、违纪、违规贷款至少应归为关注类。（ √ ）

5、本金或利息逾期90天（含）以内的贷款，至少归入次级类。（ ╳ ）关注类

6、五级分类一般要求每年分类一次，一些不良贷款，要每半年分类，问题严重的贷款，要随时调整。（ ╳ ）

7、项目没有立项；自有资金严重不足，完全依赖贷款融资，无后续资金且银行不予支持的贷款，至少应列入可疑类。（ 次级）

8、对可疑类贷款，要加强贷款本息的催收，保证贷款诉讼时效，密切关注贷款保证及抵（质）押物情况的变化，必要时对债务实施重组，并尽可能压缩贷款。（ ╳ ）次级

9、为清收贷款本息、保全资产等目的发放的“借新还旧”贷款，原则上划为关注类。（ ╳ ）次级

10、违反国家有关法律法规和贷款管理的有关制度规定，未经正常贷款审批程序而形成的信贷资产，分类结果要下调一级。（ √ ）

11、对利用企业兼并、重组、分立等形式逃废信用社债务的贷款，至少划分为次级类。（ √ ）

12、借款人已不得不通过出售、变卖主要的生产、经营性固定资产来维持生产经营，或者通过拍卖抵押品、履行保证责任等途径筹集还款资金，此类贷款应划为次级类。（ √ ）

13、检查认定的不良贷款占全部贷款比例与上报数据的误差在3个百分点以下，为基本真实。（ ╳ ）2

14、农户联保贷款是指没有直系亲属关系的农户在自愿基础上组成联保小组，信用社对联保小组成员提供的贷款。（ √ ）

15、抵（质）押物权利（属）凭证原件、保险单正本原件及保费缴款凭证复印件可由挂靠车队代为占管，而不一定由信用社占管。（ ╳ ）

16、下列贷款属于受批评贷款：关注、次级、可疑、损失。（ √ ） 17、不还本付息的重组贷款，应至少归为次级类。（ ）可疑

18、社团贷款的风险类别由主办社认定。（ √ ）

19、住房按揭贷款和汽车贷款的借款人连续违约期数达4-6次；贷款本金或利息逾期91天-180天以内的划分为次级类。（ √ ）

20、借款人的还款能力出现明显问题，完全依靠其正常经营收入无法足额偿还贷款本息，即使执行担保，也可能会造成一定损失，此类应划为可疑。（╳ ）次级

21、信贷档案不齐全，重要法律性文件遗失，并且对还款构成实质性影响，此类应划为关注。（ ╳ ）次级

22、信贷经办人员应为每个借款人建立独立的信贷档案，并及时更新，加强信贷风险跟踪监测。（ √ ）

23、重组贷款的分类结果在一年内原则上不得向上调整，但重组后借款人经营性现金流量可以完全满足还款要求，并经过一年观察期或正常分期归还本金两次以上、付息正常的，可以不再视为重组贷款。（ ╳ ）半年

24、借款人不得在一个贷款人同一辖区内的两个或两个以上同级分支机构取得贷款（ √ ）

25、丧失借款合同或担保合同诉讼时效之一的，至少归为次级类；借款合同或担保合同诉讼时效都丧失的及已依法起诉，超过申请执行期限未提出申请的，至少归为可疑类。（ √ ）

26、为加强对不良贷款的分类管理，对呆滞贷款债权社应注重贷款合同、担保合同的诉讼时效，应积极对借款人第二还款来源进行清偿与保全，积极运用各种手段开展清收处置工作。（ √ ）

27、保证期间，债权人许可债务人转让债务的，应当取得保证人书面同意，保证人对未经其同意转让的债务，不再承担保证责任。（ √ ）

28、信贷业务档案只限内部查阅，不得外借。当信贷业务依法提起诉讼或发生案件时，法律、法规明确规定的有权机关依法需要查阅或复印信贷业务档案，必须持调阅公函，经联社主任批准后，在信用社专人陪同下才可进行。（ √ ）

29、申请信用等级评定的法人客户资产负债率应低于80%。（ ╳ ）70%

30、自然人客户信用等级为较好的得分为80（含）-89分。（75 ）

二、选择题（既有单选，也有多选，每题1分，共15分）

1、对挪用的贷款最高只能分为 B 类贷款。

A、正常 B、关注 C、次级 D、可疑

2、某企业2005年购置固定资产200万元，该项目应计入现金流量表中 B 活动现金流出。

A、经营 B、投资 C、筹资 D、利润

3、某企业2005年借入短期贷款300万元，同时归还长期贷款450万元，不考虑其他因素情况下，其筹资活动的净现金流量为

万元 D

A、300 B、450 C、150 D、-150

4、如果企业用经营活动产生的现金还款，但未来现金流量难以预测，不确定因素太大，在不考虑其他因素情况下，可将该企业贷款划分为 B 类贷款。

A、正常 B、关注 C、次级 D、可疑 E、损失

5、对行政事业单位贷款，最高只能分为 B 类贷款。

A、正常 B、关注 C、次级 D、可疑 E、损失

6、保证担保的范围应当包括 ABCD 。

A、主债权及利息 B、违约金

C、损害赔偿金 D、实现债权的费用

7、信用社向符合〘中华人民共和国商业银行法〙规定的关系人所发放的贷款应在 B 以下分类。

A、正常 B、关注 C、次级 D、可疑

8、信用等级为优秀的农户信用贷款，已逾期31天应划分为

类 C 贷款。

A、正常 B、关注 C、次级 D、可疑 E、损失

9、未参加信用等级评定的农户抵押贷款，已逾期31天应划分为

B 贷款。

A、正常 B、关注 C、次级 D、可疑 E、损失 10、贷款到期未受清偿时，抵押物所有权不能直接转移至农村信用社。农村信用社实现债权的方式主要有 AC 。

A、协商方式 B、租用方式

C、强制方式 D、收购方式

11、损失贷款的主要特征是 D 。

A、基本损失 B、存在潜在缺陷

C、缺陷明显，可能损失 D、较大损失

12、非财务因素分析时间一般在贷款业务的 A 和 D两个阶段。两个阶段分析内容基本相同，但侧重点有所差异。

A、贷前调查 B、贷款审查

C、贷款审批 D、贷后检查

13、地市联社在五级分类复审中，对确认为金额在 A万元（含）以上的自然人损失类贷款、 D 万元（含）以上的企事业损失类贷款报省联社审查认定。

A、100 B、 1000 C、200 D、 2000

14、借款人经营亏损，支付困难并且难以获得补充资金来源，经营活动的现金流量为负数，不考虑其他因素情况下,一般划入 B

类。

A、正常 B、关注 C、次级 D、可疑 E、损失

15、全省农村信用社首次五分分类基期日统一为 D 。

A、2004年12月31日 B、清分当日

C、2006年5月1日 D、2005年12月31日

风险投资机构参与对上市公司投融资效率影响研究

近年来,以高风险、高收益、专业化为特点的风险资本在资本市场上开始占有一席之地,逐步成为推动全世界经济社会发展的一股力量。风险投资机构作为专业化的投资机构,它们是连接资金来源与资金运用的金融中介,是这庞大的风险资本的实际操作者,它参与到企业当中,会给企业带来什么影响。目前关于风险机构的作用研究主要集中于探讨风险资本是否影响创业企业成功上市、IPO折价率、IPO择机、IPO公司的盈余管理等,而对投融资效率影响的研究比较少。相关研究均表明,风险投资机构参与能够对被投资企业的公司治理发挥一定的作用,当然,投融资效率作为资本市场普遍存在的问题,我们很自然想到的一个问题便是,风险投资机构参与对上市公司投融资效率会产生何种影响?是正面的“监督--认证假说”还是负面的“声誉--逐名假说”,这是一个值得探讨的问题。

基于对该问题的思考,本文在梳理现有文献的基础上,从风险投资的监督、认证、增值服务行为假说对公司作用的角度出发,利用我国2013年——2015年创业板上市公司数据进行实证研究,考察了风险投资机构参与是否会影响公司的过度投资和投资不足,从非效率投资角度检验风险投资机构参与是否影响公司的投资效率。如果风险投资机构参与可以抑制投资过度或缓解投资不足现象,那风险投资机构究竟是以哪些特征来影响或帮助公司的,本文也将对此进行研究。同时本文也考察风险投资机构参与是否会影响公司的融资效率,也进一步地考察风险投资机构的不同特征对企业融资效率产生的影响。本文通过理论研究和实证分析,得出了以下主要结论:第一,我国创业板企业存在投资不足现象较多,风险投资机构的参与会改善、缓解公司的投资不足问题,从而对企业的整体投资效率有推动作用。

但对企业的过度投资没有显著影响,说明风险投资机构的监督作用没有显著发挥出来。第二,风险投资机构的认证作用,有利于向资本市场发出了被投资公司质量高的信号。另外,风险投资机构与其他的金融机构有着密切关系,而关系网络可以传播信息,所以风险投资机构的参与能够缓解信息的不对称,帮助企业拓宽融资渠道,吸引其他的外部资金,提高企业的债务融资率和股权再融资率。第三,风险投资机构的不同特征所具有的作用与机制也不尽相同,所以其对企业投融资效率也会产生不同的影响。 本文研究得出了风险投资机构对企业发展有一定的促进作用,因此发展风险投资行业势在必行。最后,本文从法律法规、制度、人才等方面提出了发展我国风险投资行业的几点政策建议。

信托产品业务类型介绍

目前公司可参与的信托产品主要有：证券投资类信托产品、股权收益权投资类信托产品、大小非套利信托产品等，按组织形式划分，可分为使用证券投资信托产品账号的阳光私募和采取有限合伙制的阳光私募。简明列表如下：

产品种类

管理型（非结构化）

证券投资信托产品

结构化

股权质押类信托产品

大小非套利信托产品

股权投资类房地产类（暂不予推荐）

上市公司股票收益权信托业务

非上市金融类股权质押信托业务

产品类型

普通结构化

伞型结构化

（一） 证券投资类信托产品

1、管理型信托计划产品

业务类型

投资顾问

证券经纪商

保管银行

受托人

委托人/受益人

信托期限

最小成立规模

投资者数量：

信托资金使用方向

管理型证券投资集合资金信托计划

XX投资公司

XX证券股份有限公司或其他符合条件的证券公司

XX银行股份有限公司

XX信托有限公司

指在信托合同中享有信托受益权的自然人、法人及依法成立的其他组织。

5年

5000万元-1亿元，上限50亿元。

认购资金不满300万元的个人投资者不超过50人，机构投资者和单笔认购资金300万元以上的个人投资者数量不受限制

信托资金主要用于投资在上海证券交易所和深圳证券交易所上市并挂牌交易的证券品种（含股票、基金、可转债、公司债等）。信托资金闲置期间可用于存放银行或申购新股。具体的投资限制见信托计划合同。

一般来说，分封闭期和准封闭期。例如，自信托计划成立之日起至其之后的第 6个估值基准日（含）为信托计划的封闭期，第 7个估值基准日（含）至第 12个估值基准日（含）产品要素

封闭期 为该部分信托单位的准封闭期。

开放日 指封闭期后受托人办理信托单位申购和赎回的日期，受益人可在开放日申购信托单位，申购价格为该开放日信托单位净值。受益人可在开放日申请全部或部分赎回已超过封闭期的信托单位。

1、受托人管理费为1%；

2、银行保管费为0.2%；

3、认购费用的两种收取方式：

（1）认购信托单位时，委托人不需要另外支付认购费用，即认购费用为零。

（2）认购信托单位时，委托人需另外支付认购费用，认购费用为信托资金的1%。

4、赎回费用

（1）一般受益人可以赎回准封闭期届满（不含届满日）的信托单位，且无需缴纳任何赎回费用。

（2）处于准封闭期内的一般信托单位，需缴纳一定费率（例2%）的赎回费用。

5、投资顾问的业绩报酬：

特定信托计划利益于每个开放日（含信托终止日，下同）计提，若某开放日提取特定信托计划利益前的一般信托单位累计净值高于特定信托计划利益计提基准净值，则在该开放日以二者差额的20%计提特定信托计划利益。

6、经纪商佣金率：

在0.03-0.1%之间，具体待商谈确定

不定期分红

现金/信托单位方式

1、 营业部首先与私募基金和信托公司商谈合作意向；

2、 同时寻找推介银行和托管银行，可与托管银行共同参与推介信托产品；

3、与相关合作方接洽并形成初始合作方案；

4、信托计划、专线合同等报公司审批，签订相关合作协议；

5、配合信托公司组织产品推介；

6、信托计划成立后，开立资金帐户，做好信息披露与客户服务工作。

1、担任经纪商收取交易佣金，经纪商佣金率一般在0.03-0.1%之间，具体待商谈确定；

2、部分产品参与一定比例的业绩提成，具体待商谈确定。

费用结构

分红时间

分红方式

合作模式

组织要点

收入项目

业务类型

2、结构化信托计划产品

普通结构化证券投资集合资金信托计划

一般为次级委托人，也可由其他机构担当

XX证券股份有限公司或其他符合条件的证券公司

XX银行股份有限公司

XX信托有限公司

产品要素投资顾问

证券经纪商

保管银行

受托人

委托人/受益人 受益人分为优先受益人和次级受益人。次级受益人为投资顾问，次级受益人以其本金优先保证优先级受益人的本金和预期收益。如果信托计划发生亏损，则首先由次级信托资金承担。次级信托资金不足以承担时，由优先级信托资金承担。

一般为1年、2年。

优先信托资金和次级信托资金的比例一般为1:1，最高为2：1。

1亿元起，目标50亿元

信托资金主要用于投资在上海证券交易所和深圳证券交易所上市并挂牌交易的证券品种（含股票、基金、可转债、公司债等）。信托资金闲置期间可用于存放银行或申购新股。具体的投资限制见信托计划合同。

1、受托人管理费为1%；

2、银行保管费为0.2%；

3、优选受益人收益率随市场利率波动，近期约为6.8-7.5%；

4、次级受益人总成本为年化10%-12%左右。

5、经纪商佣金率：

在0.03-0.1%之间，具体待商谈确定

投资ST股票的比例限制、单只股票投资比例限制等，分散投资风险。

1.一般不得投资于ST公司发行的证券

2.投资于一家上市公司所发行的股票，不得超过该上市公司总股本的10%。

3.投资于一家上市公司所发行的单一股票的投资额不得超过信托财产总值的20%。

约定投资限制是为了分散信托计划投资风险，使信托财产保持相对稳定，风险可控。在二级市场出现波动时，受托人不致因持有单只股票数量过多导致不能及时顺利减仓，能够相对容易地减持信托计划所持有的证券。

1.设置追加保证金线。当信托计划总资产触及追加保证金线时，次级受益人需追加保证金至追加保证金线以上，否则，受托人对信托计划持有的证券资产进行减仓变现。

追加保证金线=1.5倍优先信托资金。若优先信托资金和次级信托资金的比例为1:1，即为信托单位净值达到0.75元时。

2.设置止损线。当信托计划总资产触及止损线时，受托人对信托计划平仓变现，信托计划提前终止，分配信托利益。

止损线=1.3倍优先信托资金。若优先信托资金和次级信托资金的比例为1:1，即为信托单位净值达到0.65元时。

信托计划存续期间，次级受益人可追加信托资金，追加信托资金于到账当日计入信托财产总值。追加的信托资金，增加信托单位的净值,但不改变次级受益权信托单位份数与优先受益权信托单位份数的比例,也不改变次级受益权信托单位份数及信托计划单位总份数。

信托计划的期限

信托资金配比：

最小成立规模

信托资金使用方向

费用结构

投资限制

止损措施

追加信托资金 组织要点

合作模式1、营业部寻找有融资需求的目标客户（次级受益人），一般次级受益人由单个个人投资者或机构投资者承担，金额起点为4000万元以上的客户；

2、寻找信托公司，由信托公司帮助通过银行发行信托产品配比资金，银行客户为优先受益人；也可由营业部自行寻找合作银行；

3、信托公司提供信托帐户，帮助寻找投顾，由次级受益人进行操作。

4、与相关合作方接洽并形成初始合作方案；

5、信托计划、专线合同等报公司审批，签订相关合作协议；

6、信托计划成立后，开立资金帐户，做好信息披露与客户服务工作。

担任经纪商收取交易佣金，经纪商佣金率一般在0.03-0.1%之间，具体待商谈确定；

收入项目

业务类型

信托单元

投资顾问

证券经纪商

保管银行

受托人

信托比例

信托规模

信托期限

止损线

开放日

优先受益人

次级受益人

最小成立规模

信托资金使用方向

3、伞型结构化信托计划产品

伞型开放式结构化证券投资集合资金信托计划

信托计划下设若干个信托单元，各信托单元独立运作、独立核算、自负盈亏。每个信托单元可有多个优先受益人和一个次级受益人，优先受益人不参与投资运作，优先享有分配信托本金和信托收益的权利；次级受益人通过受托人提供的软件系统参与证券投资运作，该单元项下信托资产在扣除优先受益人享有的信托财产及相应费用后的余额部分全部归属于次级受益人。

无投资顾问，每个信托单元由次级受益人提供投资建议

XX证券股份有限公司或其他符合条件的证券公司

XX银行股份有限公司

XX信托有限公司

次级与优先的比例为1:1.5或1：2。

每个信托单元规模在300万元至8000万元之间。

10年，每个信托单元的信托期限根据次级受益人要求设置，可分为3个月、6个月、9个月和12个月等。

若1：2，预警线：0.9元，止损线：0.85元。

信托计划不设开放日，信托计划存续期内,信托单元可随时增减，投资者可以申请追加或退减信托资金。

合格投资者，每个信托单元可有一个或多个。

即为劣后，也为投资顾问，每个信托单元只有一个。

1亿元，目标50亿元，每个信托单元可随时增减。

信托资金主要用于投资在上海证券交易所和深圳证券交易所上市并挂牌交易的证券品种（含股票、基金、可转债、公司债等）。信托资金闲置期间可用于存放银行或申购新股。

每个信托单元的封闭期限单独计算，信托期限即为封闭期限，若信托单元提前结束，仍按信托期限计算总成本。

1、受托人管理费为1%；

产品要素

封闭期

费用结构 2、银行保管费为0.2%；

3、次级受益人总成本为年化10%-12%左右。

组织要点 1、寻找有融资需求的目标客户，预约统计300万元以上拟开展此业务的客户参与数量，若客户参与数量达在3500万元以上，即可由营业部单独组织一期伞型信托产品；

2、联系信托公司寻找合作意向，询问有无信托账户及相关费率情况，可由信托公司帮助寻找合作银行和投顾进行业务合作，也可由营业部自行寻找合作银行和投顾；

3、与相关合作方接洽并形成初始合作方案；

4、信托计划、专线合同等报公司审批，签订相关合作协议；

5、配合信托公司组织产品推介；

6、信托计划成立后，开立资金帐户，做好信息披露与客户服务工作。

担任经纪商收取交易佣金，经纪商佣金率一般在0.03-0.1%之间，具体待商谈确定；

合作模式对比表

监管机构

投资管理人

异

资金来源

保管银行保管对象

投资范围

费用成本

同

申购赎回

投资监管

合伙制阳光私募产品

工商、银监、证监

有限合伙企业(GP)

有限合伙人以信托计划出资

合伙企业财产以及信托计划资金

具备条件时可投资股指期货

阳光私募信托产品

银监、证监

信托公司

信托计划

信托计划资金

目前不能投资股指期货

收入项目

4、使用证券投资信托账号的阳光私募和有限合伙制的阳光私募合伙制模式信托计划需额外承担合伙企业营业税，除此之外两者费用成本基本一致，

申购和赎回的条件、要求一致，但是申赎导致合伙企业资产变动，涉及到合伙企业资金变更问题

实际投资监管人始终是信托公司，实际投资决策人始终是投资顾问

（二）股权收益权投资类信托产品

1、上市公司股票收益权信托业务

业务类型 股权收益权转让+溢价回购集合资金信托

持有上市公司的法人或自然人

1 年至3 年，最长不超过3 年，满6 个月可提前回购

股票质押价格×质押股份，最低为5000 万元

产品要素融资人

期限

融资金额

担保方式

质押价格

融资人以其持有的股权为回购承诺提供质押担保

根据股票标的和当时价格来确定，融资人若为该上市公司实际控制人或第一大股东的，可适应提高

警戒线=质押价格×（1+融资利率）×120%

当股价跌破警戒线时，回购人应在规定时限（原则上次日）内追加现金或我公司认可的其他担保。否则，信托公司有权要求回购人提前回购，并可采取申请强制执行的行使质权的措施；

原则上不接受以下几种股票作为质物：

上一年度亏损的上市公司股票；

证券交易所停牌或除牌的股票；

证券交易所特别处理的股票；

我公司认为存在重大风险或不适宜作为质物的股票；

ST 类股票和创业板股票

1、营业部提供有融资需求的上市公司股东；

2、联系信托公司寻找合作意向，由信托公司发起股权部分收益权信托产品；

咨询及财务顾问费约1%

若有资金用于证券交易还可收取交易佣金。

股价警戒线设定

质押股票标的

组织要点

合作模式收入项目

（三）大小非套利信托产品

产品名称

产品规模

产品期限

投资方向

投资范围

大小非套利理财产品

3亿元

一年。如因不可控之因素导致持有的股权无法出售，产品期限可顺延最长不超过半年

基于大小非减持的大宗交易无风险或低风险套利收益

（1）、沪深两市可大宗交易的已解禁限售流通股，优选沪深300范围内的解禁流通股；

（2）、沪深两市目前尚不能流通、但在产品期限内可解禁的限售流通股。

（1）、交易型套利，即根据沪深交易所大宗交易的指导原则，对于拟投资的大小非股权按照前一个交易日的9~9.5折折价购入，在未来1~2天内以高于购入价5%以上的价格卖出，获取无风险或低风

2、非上市金融类股权质押信托业务。

（1）质押标的：银行、保险、基金、证券、期货等非上市公司；

（2）质押价格：以公司净资产的倍数计算；

其余要素同上。

产品要素

投资策略 险套利收益。

（2）、高折价套利，即基于基本面的估值定价分析及证券市场的到期风险收益概率分析，以5~7折的高折价率买入具有高成长性及持有价值的非流通股权以获取高额折价套利收益。

预计无风险或低风险的交易型套利将成为本产品盈利的主要贡献源。

风险控制 （1）流动性风险：注重投资标的的流动性，通过对成交数据以及机构持股情况的分析避免持有流动性差的投资标的；

（2）基本面风险：通过对公司成长性及合理估值的分析避免个股下跌风险；

（3）系统性风险：通过对市场长短期趋势的把握选时交易，避免系统性下跌风险；

（4）操作风险：严格执行套利止赢及止损原则，避免人为操作风险。

在考虑项目运作成功概率基础上保守预计平均每次项目平均收益率为5%，资金周转次数预计为10次左右，则本项目预期年收益率为30%-50%。

本产品适合对本金安全性要求较高，同时期望获得较高的绝对收益的投资者

由一二级市场投资专家进行专业化管理。

（1）银行销售费用：银行收取销售费用为1%

（2）固定管理费：管理人收取固定管理费为每年2%

（3）业绩报酬：扣除营运成本后年化收益率8%以下不收业绩报酬，8%以上的收益部分管理人与客户三七分成。

1、营业部寻找大小非减持意向的上市公司股东；

2、联系信托公司寻找合作意向，由信托公司成立大小非套利理财产品

担任经纪商收取交易佣金，经纪商佣金率一般在0.03-0.1%之间，具体待商谈确定；

预期收益

适用范围

投资管理

相关费用：

组织要点

合作模式收入项目

（四）股权投资房地产类产品

类型 股权投资房地产类

委托人基于对信托公司（受托人）的信任，将其合法拥有的资金委托给受托人，受托人以自己的名义将所募集资金用于向项目公司进行股权投资。项目公司专门从事xx房地产项目的开发和经营。信托期间，受托人以受益人最大利益为宗旨管理、运用、处分信托财产，并按本合同约定向受益人支付信托利益。

信托公司将全部信托资金用于向房地产集团进行股权投资；项目公司获得信托公司的上述股权投资款项后，将该笔款项专项用于产品要素信托目的

信托资金用途 xx房地产项目开发，主要用于该项目建设费用支出。

受托人

保管人

信托规模

信托期限

委托人预期

年化收益率

xx国际信托有限公司

xx银行

本信托计划预计总规模为【50000】万元。

24个月（信托计划成立之日起满12个月后可提前结束）

100万元≤认购金额＜300万元，预期年化收益率为

9.5%；

300万元≤认购金额＜ 万元，预期年化收益率为

12 %；

万元≤认购金额，预期年化收益率为

13%

本信托计划的信托利益在信托计划存续期间（24个月）分两次支付，第一次支付时间为自信托计划成立之日起满12个月之日后的10个工作日内，支付信托计划第一年的信托收益；第二次支付时间为信托计划终止日后的10个工作日内，支付信托计划的本金和第二年的信托收益。

信托公司成立的房地产信托产品，营业部参与产品推介。

收益分配方式

组织要点

合作模式收入项目 收取销售费用，销售费用在1.5-3%

(东兴证券以自有资金为投资者提供融资服务，通过信托方式1：2进行配资，300万起，年息12%以内，5000万以上资金可以成立专户。同时为股权类、限售股解禁类合作提供便利，欢迎专业投资者和各类机构合作！)

2013年5月下 总第289期dio：10.3969/.1004-8146.2013.5.128

上市公司定向增发相关理论及文献综述闫坤复旦大学 上海 200433摘要：近年来，定向增发已成为中国上市公司资本市场股权再融资的最重要方式。本文对定向增发相关理论及文献进行了梳理，从定向增发的基本现象、一般影响因素以及特有研究结果等角度总结了国内外学者的研究成果，并指出了国内市场制度环境的特殊性。关键词：定向增发 折价 市场效应 一、引言定向增发具有发行门槛较低、审批流程简单、融资方式灵活的特点，被认为是融资“pecking order”中仅次于公开增发的次优选择（Ferreira and Brooks，2007），已成为上市公司再融资的重要途径，2010年至2012年沪深两市定向增发融资额分别为3300亿、3588亿和3441亿，后两年融资规模均超过IPO。定向增发在国内股权融资市场占主导地位的原因，除了近年来的政策支持，重要的一点是其用途并不限于融资功能，实施定向增发主要基于三个动因：首先是对大股东实施增发以收购资产，甚至是母公司整体上市；其次是引入新的战略投资者，提高公司竞争力，或是实现战略重组；第三则是为新的募投项目筹集所需的项目资金。 二、文献综述总体来看，定向增发的相关研究主要集中于解释发行中的折价现象和股价的市场效应两个方面，并由此延伸到大股东利益输送、定增前后企业的绩效变化、定向增发的投资价值、定向增发盈余管理等领域。研究的出发点主要是信息不对称和代理问题。（一）定向增发的基本现象定向增发折价、短期市场效应是定向增发现象研究的主要结果。1、折价实证研究结果表明，美国私募的折价率约为11.3%-20.14%，而台湾地区的定向增发折价率约为20%。2、短期公告效应对于折价发行的定向增发股票，市场上基本上持乐观态度，而定向增发中的短期市场效应（公告效应），则并未发现一致的国际证据。Wruck（1989）最早研究发现，宣告日前后存在4.5%的异常收益，Hertzel and Smith（1993）发现1980-1987年间，NASDAQ106家定向增发公司的公告期超额收益为1.72%。一些学者对日本、挪威、美国、新加坡、瑞典等国上市公司的实证研究也得到了相似的结论。但是Chen et

al.（2002），Anderson et al.（2006）的研究没有发现显著的正异常收益。国内方面，戴爽（2007）选取已实施定向增发的57家上市公司作为统计样本，发现了11.8%的异常收益，章卫东（2007）的研究也发现了类似规模的公告效应，且面向控股股东及其关联方的定向增发将获得更高的累计超额收益。此后陆续也有学者发现股改后定向增发存在正面宣告效应。3、长期市场效应（公告效应之谜）与短期公告效应相反，Hertzel et al.（2002）发现，市场对定向增发的长期反应为负，三年持有期异常收益为-23.8%。Krishnamurthy et al.（2004）和Marciukaityte

et al.（2005）也得出了类似的结论。这一问题被称为“Puzzling announcement effect（公告效应之谜）”。公告效应之谜在我国目前尚无定论。吴育辉等（2010）分析发现，增发后的6个月时间段，股票具有更高的累计超额收益率。章卫东、李海川（2010）的研究表明，资产注入类型、注入资产与主营业务的相关性，将显著影响到定向增发股票的长期收益率，而与短期市场表现无明显关系。邓路等（2011）发现中国上市公司定向增发前后5年业绩显著好于配比公司，定向增发后两年内总体上表现强势特征，原因是投资者对定向增发的公告反应不足。徐静，余斌（2012）则发现了公告效应之谜的现象，即短期内定向增发股票市场反应为正，而长期的市场反应为负。（二）定向增发的影响因素对于定向增发的影响因素，一般可以分为两类，一类是所有形式的新股发行都具备的一般性影响因素；另一类为定向增发的特有研究成果。1、定向增发的一般影响因素（1）价格压力假说Scholes（1972）指出，每只股票彼此之间不可完全替代，因此需求曲线应该向下倾斜，任何股票的发行都会导致价格下跌。有大量文献实证研究了股价和发行规模之间的关系，但是得到的结果并不明确。Loderer et al.（1991）对增发宣告异常收益与需求的价格弹性进行了检验，但是并未发现需求的价格弹性导致了负的异常收益。盖锐、熊发礼（2010）指出再融资将会导致企业长期财务指标下降，尤其是以包括定向增发在内的股权再融资行为。（2）投资机会假说Miller and Rock（1985）指出公司的投资需求为定值，任178经济与法何再融资行为都是对未来现金流预期下降的结果，从而构成了公司未来收益的负面信号。Healy and Palepu（1990）认为股票发行体现了预期未来收益的波动性变大，经营风险将出现上升，再融资行为是一个“坏消息”。贺薇（2011）也得出了类似结论。顾馨、李双杰（2012）以2006-2009我国主板定向增发的上市公司为研究样本，发现定向增发对股权结构的改善有积极影响，70%左右的上市公司增发实施后业绩指标出现提升。（3）财富转移假说股票发行伴随着财富在股东与债权人之间的重新分配，Galai and Masulis（1976）；由于股权融资可以降低公司的债务风险，超预期的股票发行会使得财富从股东向债权人转移。因此，股票增发导致公司的D/E比例下降，同时出现负的异常收益，DeAngelo and Masulis（1980）。但是在韩国市场，Kang（1990）和Dhatt et al.（1996）发现配股前后伴随着正异常收益，其根本原因是股权融资使企业出现财务困境的概率下降。（4）流动性假说交易受限股票的折价均值达34%，Silber（1991）；Brennan and Subrahmanyam（1996）、Fiori（2000）等发现，股票的流动性与收益率负相关。考虑到定向增发股票往往存在限售条款，因此其应当存在发行折价，并具有正的异常收益。2、定向增发的特有研究成果（1）监督效应假说Wruck（1989）的监督效应假说指出，定向增发会带来股权集中度的提高或是产生新的大股东，随着大股东利益与公司趋同，大股东可能凭借自身的影响力改善公司的资源分配，或者促使公司进行有价值的兼并收购，那么公司价值将得到提升。值得注意的是，Hertzel and Smith（1993）以及Wu（2004）的实证结果并不支持监管假设。（2）管理层权力扩张假说Wruck（1989）还发现，如果定向增发导致管理层滥用权力，公司价值将会下降。基于此，Barclay et al.（2007）提出管理层权力扩张假说解释定向增发，他们认为管理层只会对不会影响其地位的友好投资者实施增发，因此定向增发对于非参与（不干涉公司管理）投资者来说是不利的，而折价现象正是对这种非参与的补偿。（3）大股东利益输送假说Cronqvist and Nilsson（2005）发现家族企业为不稀释控制权，不愿意选择配股和公开增发，Baek et al.（2006）通过对韩国企业集团的研究，对此提供了证据证明。张鸣、郭思永（2009），何贤杰、朱红军（2009）的研究结果表明，大股东的机会主义行为是影响上市公司进行定向增发的重要因素。李传宪、何益闯（2012）指出大股东有更大的动机和能力借助定向增发进行隧道行为，而股权制衡机制在一定程度上会约束这一行为。邓路等（2011）也未发现直接证据支持大股东将定向增发作为实现利益输送的工具。从投资者保护，监管大股东行为的角度，郭思永（2012）提出，良好的投资保护环境能够抑制上市公司的财富转移行为。（4）信息不对称假说Hertzel and Smith（1993）的实证研究结果表明定向增发的折价程度与信息不对称程度显著正相关。他们认为，在支付一定的搜寻信息成本前提下，投资者可以观察到存在信息不对称问题的企业的内在价值，而定向增发的折价就是为了补偿信息获取成本。同时，定向增发本身也释放了公司价值被低估的信号，投资者的认购就是对公司价值的鉴证。因此，定向增发公告会带来正的市场效应。Lee（1997），Kahle（2000）的研究支持了公司会凭借信息优势在股价被高估时实施股权再融资的结论。Anderson et al.（2006）对新西兰的研究发现，分析师关注较少的企业，认购者对企业的价值挖掘付出了较高的成本，折价将作为他们投入信息成本的补偿。（5）市场时机Huson et al.（2006）提出，定向增发的定价和数量受资本市场的状况影响。当股市市值上升时，定向增发数量也会增加；定向增发折价与市场收益正相关。耿建新等（2011）发现公司长期经营业绩与长期回报率会出现下滑，其原因不是市场对短期公告效应过度反应的修正，而是投资者对募投项目过度乐观。卢闯，李志华（2011）研究发现市场错误定价是投资者情绪和定向增发折价的中间变量，投资者越乐观，定向增发折价越大。徐静、余斌（2012）进一步发现，无论是长期或是短期，市场低迷时定向增发的市场反应较之牛市行情下的市场反应更好。 三、总结近年来，我国A股市场定向增发相关问题研究已经日渐成熟，取得了大量的研究成果。但由于我国定向增发市场开展较晚，研究样本的时间跨度相对有限，且市场环境、制度安排具有一定的独特性，很多研究结果仍有待进一步验证。首先，除了最简单的融资目的外，国内的定向增发还被广泛应用于如并购重组、整体上市等领域，《上市公司非公开发行股票实施细则》对以重大资产重组、引进战略投资为目的的发行和以筹集资金为目的的发行采取了不同的定价方式。然而由于定向增发一般以相对二级市场价格折价发行，定价水平较低，大股东通过定向增发谋取私人利益成为一个不容忽视的现象，如何进一步的优化和改进定向增发的定价机制，修正其缺陷已成为学界的一个重大议题。其次，国内发行周期长于国外的私募发行，一般来说，从董事会预案公告到定向增发完成需耗时半年到一年，更有甚者可以达到两年以上。这其中主要包括董事会预案公告、股东大会审议通过，证监会审核通过，发行批文颁布，承销路演，股权登记。最后，国内定向增发还面临着“九折规则”的约束，《管理办法》在定价基准日的规定上具有模糊性，公司可以自由选择基准日。目前A股市场上市公司定向增发定价基准日普遍选取董事会预案公告日，其原因可能是以董事会预案公告日作为定价基准日，方便董事会通过盈余管理等手段，对发行底价区间进行控制。参考文献：[1]何丽梅.定向增发折价的理论解释和实证研究综述[J]

改革与战略,2010(002)[2]高佩.我国上市公司定向增发研究文献综述[J].金融经济:下半月,2011(7)（责任编辑：罗云凤）179