我国中小企业海外上市地址的选择

我国中小企业海外上市地址的选择

摘要：海外融资是中小企业解决资金困难的一条可行之路，但上市

地址的选择直接关系到融资的成败。本文通过对美国NASDAQ、新加坡

证券市场、香港证券市场的对照分析，得出最适合我国中小企业的海

外上市地址。

关键词：中小企业；海外融资；上市地址

目前，我国中小企业的融资现状和其在经济进展中所处的地位极

不和谐。到2005年末，我国在工商行政部门注册的中小企业已超过

1000万家，占全国注册企业总数的99％。而且，中小企业对国民收入

和财政收入的奉献率别离达60％和40％，为社会提供84％的就业机

遇。但他们所取得的金融支持份额却在30％左右。融资问题一直困扰

着这些企业。另外，资本市场上市条件较高，创业板市场进展不完善，

中小企业很难进入。愈来愈多的中小企业将目光转向海外资本市场。

但海外上市地址的选择。直接关系上市融资的成败。如何找到本钱较

低又能快速取得上市地位的融资渠道是当务之急。

一、中小企业海外上市地址的比较

由于人文因素和证券市场效率的阻碍，我国中小企业海外上市地

址多项选择择香港、美国和新加坡。其他地址也有涉及但相对阻碍力

较小。以下着重对美国的纳斯达克、新加坡证券交易所、香港交易所

作详细对照。

1．三地市场的上市条件对照。从表一、表2可看出，在新加坡不

管是主板市场仍是创业板市场，上市门坎都比美国和香港低。专门是

新加坡资料来源：《中国企业香港上市专业指南》。的二板市场SESDAQ，

对申请上市公司的税前盈利、上市市值、资本额和营业记录都没有量

的要求，唯一要求是具有进展潜质。但要求证明有能力取得资金、进

行项目融资和产品开发。而香港和美国的上市条件尽管低，但还需要

有业务记录和上市市值的要求。在新加坡的创业板SES—DAQ上市，公

司假设不公布发行证券，上市规定还可放宽。迄今为止，新交所只有

一家公司因违规受到除牌，没有一家公司因陷入经济困难被摘牌。

SESDAQ与主板市场都规定持续上市的义务，认可一样的会计标准，规

定一样的上市程序。与其他海外二板市场相较，新加坡的SESDAQ与主

板市场并非分割，待企业资本规模成长到较大时，即可转为主板上市

公司。可见，新加坡的二板市场更偏重于为那些有良好进展前景的中

小型公司提供筹资场所，以支持其扩展业务。与主板市场相较，SESDAQ

市值的增加速度更快，且上市股票价钱表现更优。因此对中小企业来

讲，在新加坡上市的初始困难相对较小，上市门坎是最低的，专门是

那些初始创业或急于在海外上市但资金实力不足的公司，新加坡的二

板市场是最优的海外上市选择地。

2．三地上市行业的比较。通信／IT(互联网)类的企业在美国

受欢迎的程度较高。在美国证券市场上，一样只欢迎两类中国公司，

一类是特大型国有企业，一类是中国的网络公司。昂贵的上市费用和

严格的上市制度，使我国的多数中小企业很难在美国上市。香港主若

是为基础较佳并具有盈利记录的大型企业筹集资金，专门是国有企业，

涉及到房地产、金融、能源方面。如：中国电力国际进展和中国平安

保险等。在香港与新加坡市场，制造业与通信、IT行业的上市公司均

占较大比例，只是食物、农业类在新加坡的比例为24％，高于香港的

12％。同时，环境、纺织类股票在新加坡也受欢迎。在这几类公司中，

民营企业占绝大多数。基于2004年海外上市行业数据比较，可推断在

新加坡证券市场上市的中国企业中，民营企业、中小企业较多。尽管

中国企业对新加坡市场比较陌生，2002年上市的公司为零，但在2004

年，中国企业数量增加极为迅猛，已有31家在新加坡上市。随着中国

经济的进展，民营企业的进展空间超级大，企业的前景将会超级好，

估量将会有更多的民营企业、中小企业去新加坡上市。

3．三地上市费用和时刻的比较。从表3可看出，在三地证券市场

中，新加坡上市公司融资只需半年时刻，比在纽约或香港上市快很多。

在新加坡市场第一次上市的时刻安排大致如下：企业做好前期预备工

作，包括审计财务报告、业务打算和预测、律师出具法律意见书等文

件，约需3个月时刻。材料递交到交易所后，审核上市申请需要6周

左右的时刻。其间，交易所要审核全数材料，并对公司及有关专业人

士进行调查询问，确保提供材料的真实和完整。审核通事后，上市前

的预备工作需要2周时刻，领导人和公司一起制定股票发行价钱，签

署包销或私下发售股票协议，提交股票招股说明书。同时，为股票的

发行进行宣传。公布认购时刻是5天，即宣布公布发售后的5天时刻

为申请认购，公布售股截止后进行抽签及分派股票。上市时刻定为2

天，通常在公布发售股票截至后第二个交易日开始进行股票交易。上

市费用方面，新加坡证券交易所上市本钱较低，一样在600万元人民

币至1000万元人民币之间，约占上市融资额的5％左右。香港创业板

第一次上市费用一样在1500万元人民币，约占融资额的10％——

15％。美国NASDAQ上市费用一样也在2000万元人民币，一样占到融

资额的5％——6％。可见，从本钱角度看，中小企业在新加坡上市，

能节约上市时刻本钱和费用本钱。

二、我国中小企业海外上市的最正确选择地址

通过对美国NASDAQ、香港、新加坡三地的上市条件、第一次公布

发行各行业比例和上市费用、时刻的对照，可看出在新加坡上市的优

势。如上市时刻短，费用低，上市门坎较低，符合一样中小企业的经

受水平等。因此，我国中小企业选择新加坡作为海外上市地址有比较

优势。除以上对照优势外，新加坡的证券市场还有一些其它优势：

1．新加坡是亚洲区域金融中心之一，也是国际和区域资本密集地

之一，具有严格监管的政治背景。新加坡证券市场的特点是：投资者

以长期投资基金为主、本地居民偏向保守，上市炒作一样不活跃，市

场比较平稳，不像暴涨暴跌的香港股市，超级适合中国的中小民营企

业融资；中国和新加坡的贸易关系比较好，每一年都有20％的增加。

而且由于历史的渊源，新加坡是华人为主的社会，从投资者的角度说，

对中国的情形比较了解，对中资概念股超级有爱好。

2．新加坡证券市场具有较高的相对交易量(换手率)。这说明新加

坡的股市是一个相当活跃的市场，在新加坡交易所上市的中国公司的

换手率比其他公司高2倍至3倍，其他企业是70％左右，而中国公司

有200％到300％的换手率。仅从这一点说，新加坡各方面的投资者对

中国概念股的爱好超级浓厚。新加坡在交易量方面是比较分散的，不

像有些股市的交易量通常都集中在几个活跃股上，新加坡前十名最活

跃的股票交易量仅占整个总量的30％——40％。

3．新加坡证交所上市具有必然的灵活性，具有多个上市标准。体

此刻以下几方面：(1)注册与业务地址可由上市公司自由选择。(2)公

司上市售股，可选择发售新股或由股东卖出原有股分。操纵权股东或

大股东所拥有的股票在锁股期后可自由流通。(3)公司上市后也依照自

身业务进展的需要及市场状况，自由决定在二级市场上再次召募资金

的形势、时刻和数量。(4)新加坡没有外汇及资金流动治理，发行新股

及出售原有股所召募的资金可自由流人或流出新加坡。目前有39家香

港的公司在新加坡上市，这也说明新加坡证券交易所的吸引力。