蒙代尔-弗莱明模型

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6．蒙代尔-弗莱明模型（开放条件下宏观稳定政策的理论）

蒙代尔-弗莱明模型是在开放经济条件下分析财政货币政策效力的主要工具，被称为开

放经济下进行宏观分析的工作母机。它将封闭经济下的宏观分析工具

IS

-

LM

模型扩展到开放

经济下，并按照资本国际流动性的不同，对固定汇率制与浮动汇率制下财政政策和货币政策

的作用机制、政策效力进行了分析研究。分析的结果如下表所示：

资金流动性

扩张性货币政策

扩张性财政政策

0

0

0

固定汇率制

＋

0

＞Y

0

∞

0

0

浮动汇率制

＋ ∞

Y



Y



Y



＞Y

0

0

Y



Y



其中，0表示资金完全不流动或者政策完全无效；＋表示资金不完全流动；∞表示资金

完全流动；

Y

0

表示期初收入水平；

Y



表示在封闭条件下的这些政策相应造成的收入变动

（

Y



Y

0

）。

蒙代尔将外贸和资本流动引进封闭条件下的IS－LM模型（最初是由1972年的诺贝尔

经济学奖获得者希克斯建立的），分析得出稳定政策的效果是与国际资本的流动程度紧密相

联的。而且，他论证了汇率制度的重要性，即在浮动汇率下，货币政策效果明显，财政政策

软弱无力，而在固定汇率下，结果与此相反。

蒙代尔-弗莱明模型的政策涵义十分明确：在固定汇率和资本完全流动条件下，由于利

率和汇率保持相对稳定，货币政策的传递机制，即通过利率变动影响投资，进而影响产出水

平的机制，其功能自然会遭到比较严重的削弱，从而货币政策无效；同样道理，利率稳定即

可以基本消除财政政策引起的挤出效应，从而实现财政政策的最佳效果。因此，当一国面临

的外部冲击，主要是国际金融和货币因素的冲击时，则固定汇率制应该是较为理想的汇率制

度。毕竟在固定汇率制下，国际资本套利活动可以自发化解货币因素的外部冲击，并且使财

政政策纠正经济失衡的效果达到最优。

该模型的不足主要表现在如下3个方面：（1）蒙代尔-弗莱明模型只分析固定汇率制下

的开放经济平衡，缺乏对浮动汇率下的开放经济平衡的研究。（2）蒙代尔-德明模型假定价

格水平不变，可见该模型从方法论上讲，属于短期分析范畴。短期分析的主要弱点在于仅仅

考虑国际收支调节和内部平衡实现的政策效应，忽略了自动调节机制（如价格水平变动）对

国际收支和内部平均的影响。（3）蒙代尔-弗莱明模型资本完全流动假定与现实世界差距较

大，该模型忽略了交易成本、预期等因素对汇率决定和国际收支的重要影响，因而削弱了模

型的理论解释能力。后来许多学者从以上三个方面发展了蒙代尔-弗莱明模型。

7．实现国内外均衡的政策

当国内外处于非均衡状态时，需要依靠政府宏观政策的干预，如财政政策、货币政策、

汇率调整政策等。但政府宏观政策的调节，应针对本国所处的具体状态，实行不同的政策组

合。如：（1）经济处于国内均衡与对外不均衡时，只需采取有助于恢复对外均衡的措施，如

调整汇率。（2）经济处于国内不均衡与对外均衡时，只需采取有助于使投资与储蓄趋于一致

的财政政策或货币政策。（3）经济处于国内、外非均衡时，又要区别不同的情况采取不同的

措施。①如果是失业与国际收支赤字并存，可以采取扩张性的财政政策，紧缩性的货币政策，

同时使货币贬值。②如果是失业与国际收支盈余并存，可以采取扩张性货币政策与财政政策。

③如果是通货膨胀与国际收支赤字并存，可以采取紧缩性的货币政策与财政政策。④如果是

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通货膨胀与国际收支盈余并存，可以采取紧缩性的财政政策，扩张性的货币政策，同时使货

币升值。

1．用资本流动下蒙代尔-弗莱明（Mundell-Fleming）模型讨论固定汇率与浮动汇率下的

财政政策和货币政策作用。（北大2000研）

答：（1）蒙代尔-弗莱明模型（Mundell-Fleming Model）是在开放经济条件下分析财政货

币政策效力的主要工具，被称为开放经济下进行宏观分析的工作母机。蒙代尔-弗莱明进一

步扩展了米德对外开放经济条件下不同政策效应的分析，说明了资本是否自由流动以及不同

的汇率制度对一国宏观经济的影响，因而被称为蒙代尔-弗莱明模型。它将封闭经济下的宏

观分析工具IS－LM模型扩展到开放经济下，并按照资本国际流动性的不同，对固定汇率制

与浮动汇率制下财政政策和货币政策的作用机制、政策效力进行了分析研究。

蒙代尔-弗莱明模型的政策涵义十分明确：在固定汇率和资本完全流动条件下，由于利

率和汇率保持相对稳定，货币政策的传递机制，即通过利率变动影响投资，进而影响产出水

平的机制，其功能自然会遭到比较严重的削弱，从而货币政策无效；同样道理，利率稳定即

可以基本消除财政政策引起的挤出效应，从而实现财政政策的最佳效果。因此，当一国面临

的外部冲击，主要是国际金融和货币因素的冲击时，则固定汇率制应该是较为理想的汇率制

度。毕竟在固定汇率制下，国际资本套利活动可以自发化解货币因素的外部冲击，并且使财

政政策纠正经济失衡的效果达到最优。

（2）固定汇率条件下的宏观政策效应：

①资本自由流动条件下的M-F模型

在M-F模型中，如图7－5所示，CM线的斜率为无穷大，即CM线为水平直线，如图

7－5所示。当国内利率超过国际利率，资本流入；反之，国内利率低于国际利率，资本流

出。因此，一国的国内利率水平受国际市场利率水平的影响，政策当局的经济政策不但不能

改变利率水平，反而要受国际资本流动的影响。

r LM LM

1

E

r﹡ CM

A

IS

O Y

图7－5 资本自由流动条件下的M-F模型

②货币政策无效论

如图7－5所示，中央银行通过扩张性的货币政策促进经济增长。货币供应量增加，LM

→LM

１

，利率下降到A点，则资本外流，国际收支逆差，并增加本币贬值的压力。为维持

固定汇率，中央银行进行市场干预，LM

１

→LM。其结果货币供应量与收入不变，但国际储

备下降了。因此，在固定汇率与资本自由流动的情况下，货币存量是内生的，它主要取决于

商品市场需求的影响。

假定由于种种原因，人们对商品需求增加（特别是扩张的财政政策刺激总需求），此时，

IS→IS

１

（如图7－6所示），国内利率上升，资本大量流入，则国际收支顺差，汇率面临升

值压力。为维持汇率水平，中央银行市场干预使货币供应量上升，LM→LM

１

。最终结果是

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总需求、收入与货币供应量均上升，国际储备增加。

M－F模型的结论：在固定汇率制度下，资本流动的条件使得货币政策无力影响收入；

而财政政策在影响收入方面则更有效力。

r LM

A LM

１

E E

１

CM

r﹡

A IS

１

IS

O Y

图7－6 资本控制下的M—F模型

③资本完全管制下的情形

在固定汇率条件下，如果政策当局实行资本管制，资本在国际间不能流动，则国内利率

与国际利率水平存在差异，中央银行只需对经常项目下的外汇供求负责，LM线会随国际收

支的变化而移动。

假定中央银行主动采取扩张性货币政策，货币供应量增加，LM→LM

１

，如图7－7所

示，总需求增加，利率下降，为实现均衡，中央银行抛出外汇，满足进口，LM→LM

２

利率

上升。这一过程将持续进行，直至恢复原来水平。可见，货币政策对经济没有实质性影响。

r LM

２

LM

r

２

LM

２

A

r﹡ E

０

E

１

CM

r

1

IS

１

IS

O Y

０

Y

１

Y

图7—7 资本完全管制下的M—F模型

同样，以扩张性财政政策刺激总需求，使IS→IS

１

。中央银行进行干预，则LM→LM

２

。

最终总需求、国民收入不变，只有r﹡→r

２

。

因此，在固定汇率和资本管制下，扩张性货币政策对总需求短期有效，长期无效。而

在长期内，扩张性财政政策对总需求只影响结构，不影响水平。

（3）浮动汇率制度下M－F模型的宏观政策效应：

①资本自由流动条件下的货币政策（如图7－8）

若中央银行增加货币供应量，LM→LM

１

，r﹡→r

１

，资本外逃，本币贬值，进口增加，

IS上移直至LM

１

与CM的交点C，即新的均衡点，国内利率等于国际利率，总需求从Y

０

→

Y

１

。可见，在资本可以自由流动的前提下，货币政策对经济活动的影响是通过汇率来实现

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的。

r LM

LM

１

A C

r﹡ CM

B IS

１

r

1

IS

O

Y

０

Y

１

Y

图7－8 货币扩张的效应

②资本自由流动下的财政政策（如图7－9）

考虑扩张性财政政策的后果。财政支出增加，IS→IS

１

，IS

１

与LM交点B，资本流入，

本币升值，净出口减少，IS向左移直至恢复到原位均衡才实现，此时，总需求不变。财政

政策的扩张效应完全被净出口的减少所“挤出”。

r LM

r

１

B

r﹡ A

CM

IS

１

IS

Y

图7－9 财政政策的效应

③资本管制条件下的宏观政策效应分析

在浮动汇率制度下，若资本处于管制状态，中央银行无须动用外汇储备，汇率不断调

整使经常项目总处于不平衡状态。对财政政策而言，政府的扩张增加产出，但汇率会贬值。

对货币政策而言，货币供应量增加，也会引起产出增加，汇率下降，这与在资本自由流动条

件下是一样的。需要注意的是，在资本管制情况下，需求变化的构成会与在资本自由流动条

件下有所不同。

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